国信证券--大富科技：5G需求持续提升,介质波导滤波器量产在即.pdf

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 大富科技 （300134 ） 买入 通信 跟踪点评 （调高评级） 2011-08-10a 2019 年06 月19 日 [Table_Title] 5G 需求持续提升，介质波导滤波器量产在即 证券分析师： 程成 0755chengcheng@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人： 陈彤 0755chentong@ 事项： [Table_Summary] 5G 牌照发放后，运营商的建设招标将逐渐展开，我们持续跟踪基站滤波器行业的最新进展，特邀请大富科技公司领导就 4G 和5G 的行业需求状况以及公司的产品供货能力进行详细解答，以下为纪要全文。 评论：  考虑到5G 牌照发放及公司滤波器业务的发展良机，上调评级至“买入” 公司在通信领域的业务拓展已取得较好的成效，是华为的长期合作伙伴，曾连续 6 年获评金牌核心供应商，在 3/4G 时 代滤波器市场上占据较好份额，产品实力和口碑名列前茅，5G 产品已通过客户认证，预计在5G 时代将有机会持续获得 较好的供货份额；同时，公司在爱立信和诺基亚的滤波器产品线供应商也连续取得突破。5G 时代，基站射频滤波器产品 具备小型化集成化趋势，公司加强技术储备如小型化金属滤波器、介质波导滤波器等，或迎来发展良机。考虑到 5G 牌 照发放及公司滤波器业务的发展良机，我们上调盈利预测，预计公司 2019/2020/2021 年净利润分别为 2.54/3.65/5.09 亿元，考虑到公司募投资金的专款专用，扣除近25 亿的现金市值，对应2019/2020/2021 年36/25/18 倍PE，上调评级 至“买入”评级。  5G 需求持续提升，介质波导滤波器或于三季度大批量供货 行业层面，4G 全球需求稳中有升，5G 需求持续爬坡。4G 需求方面，今年以来，除了国内中国联通采购L900 及L1800 基站41.6 万站、L1800 整合、软件功能等，海外发展中国家的建设需求仍然较为强劲，如中东的沙特、阿联酋、南亚的 菲律宾、泰国、印度、南美的巴西等，全年的4G 需求预计仍保持个位数增长。5G 需求方面，美国、韩国等国家提前商 用带来5G 需求的爬坡，我国于6 月6 日正式发放5G 商用牌照后，运营商设备招标工作将陆续启动，目前，中国移动 已与设备商签订了第一轮5G 网络设备合同，主要涉及面向NSA 5G 的核心网设备升级。 公司层面，全系列的产品提供能力、全流程设计生产垂直整合及品质保障能力、设备自动化是大富科技的竞争优势。近 期来自客户的5G 需求持续上升，介质波导滤波器有望于三季度向客户大批量供货。  全流程生产能力体现在，公司的介质波导滤波器能力覆盖了从最初的仿真产品设计、粉末配方、粉末制作、产品压 制、烧结、金属化，到最后的自动化调试环节。此外，公司在滤波器领域深耕将近 20 年，对滤波器射频和结构设 计以及生产工艺的理解上有深厚的积淀。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：公司具备全流程的自主化垂直整合优势 资料来源：公司年报、国信证券经济研究所整理  设备自动化能力体现在，兄弟公司配天智造、配天机器人等公司在机床、机器人、自动化