那些因素影 响融资担保公司的债券担保效力.docxVIP

目录 TOC \o "1-2" \h \z \u 融资担保公司债券担保展业方向 4 如何衡量融资担保公司的担保能力？ 5 净资产规模决定担保空间 5 资产类型决定代偿能力 7 展业方向决定代偿率 7 如何选择融资担保公司？ 7 从融资担保公司自身资质选择 7 从融资担保公司展业风格选择 8 图表目录 图 1：融资担保公司担保的债券类型分布（亿） 4 图 2：融资担保公司担保的城投债地域分布（亿） 4 图 3：融资担保公司担保的产业债行业分布（亿） 5 图 4：债券担保余额较大的融资担保公司（亿） 7 表 1：部分发债融资担保公司担保空间测算（亿） 6 表 2：部分发债融资担保公司财务质量 8 表 3：担保公司担而未保的违约债券 9 表 4：债券担保余额较大的融资担保公司基本情况 10 融资担保公司债券担保展业方向 截止 2020 年 5 月底，融资担保公司共计担保各类非金融信用债超 1000 只，合 计担保债券最新余额 6500 多亿。从债券类型看，担保的类型分布较为广泛，涉及 10 个债券品种，但是主要以担保一般企业债为主，一般企业债担保余额超过 4300 亿，占比超过 65%，其他类型中，私募债、一般中期票据、定向工具余额相对较高， 剩下几类占比较小。从担保的债券发行期限看，以 7 年期为主，担保余额了超 4200 亿，其次是 5 年期、3 年期，担保余额分别为 1230 亿、690 亿。 图 1：融资担保公司担保的债券类型分布（亿） 资料来源：wind、研究 从担保的债券是否城投债看，融资担保公司展业以城投债为主，城投债占比超85%被担保的余额约 5600 亿，产业债仅 950 亿。从担保的城投债地域分布看，江苏省被担保的城投债余额最大，近 1300 亿，占江苏省所有城投债的比例为 6.66%， 担保比率最高的是安徽省，被担保的余额有 524 亿，担保比例近 14%，其他担保余额和担保比例都相对较高的省份有湖南省、四川省、湖北省、重庆市等。 融资担保公司城投债展业具有明显的地域特征，城投债余额较大的地区如浙江省、北京市、广东省等地的担保余额并不高，上海的城投债的担保余额甚至为 0，而云贵等高负债地区，城投债余额近 2500 亿，而有担保的仅在 50 亿左右，担保比例仅在2%左右。 从担保的城投债发行时主体评级分布看，以 AA、AA-为主体，AA 评级余额为 3680 亿，AA-余额为 1344.1 亿；从债项评级看，以 AAA、AA+为主，AAA 余额为 3380 亿，AA+余额为 1688 亿。 图 2：融资担保公司担保的城投债地域分布（亿） 资料来源：wind、研究 从融资担保公司担保的产业债情况来看，产业债占比不到 15%，融资担保公司参与产业债担保不够积极，这与产业债违约规模上升有一定关系。从企业类型看，担保的产业债以地方国有企业和中央国有企业为主，民营企业占比较小；从行业分布看， 具有明显的行业集中性，以担保建筑装饰、非银金融、综合、采掘等行业为主；从主体评级看，主要担保 AA 评级为主，其次是 AA+。 图 3：融资担保公司担保的产业债行业分布（亿） 资料来源：wind、研究 如何衡量融资担保公司的担保能力？ 净资产规模决定担保空间 根据《融资担保公司监督管理条例》，融资担保公司的担保责任余额不得超过其净资产的 10 倍，对主要为小微企业和农业、农村、农民服务的融资担保公司，可以 提高至 15 倍，这决定了融资担保公司担保能力的上限。根据《融资担保责任余额计量办法》，融资担保责任余额，是指各项融资担保业务在保余额，按照对应权重加权之和。融资担保责任余额=借款类担保责任余额+发行债券担保责任余额+其他融资担保责任余额。 借款类担保责任余额=单户在保余额 500 万元人民币以下的小微企业借款类担 保在保余额×75%+单户在保余额 200 万元人民币以下的农户借款类担保在保余额× 75%+住房置业担保在保余额×30%+其他借款类担保在保余额×100%；发行债券担保责任余额=被担保人主体信用评级 AA 级以上的发行债券担保在保余额×80%+其他发行债券担保在保余额×100%；其他融资担保责任余额=其他融资担保在保余额× 100%。 根据《融资担保责任余额计量办法》，融资担保公司对同一被担保人的融资担保 责任余额不得超过其净资产的 10%，对同一被担保人及其关联方的融资担保责任余额不得超过其净资产的 15%。对被担保人主体信用评级 AA 级以上的发行债券担保， 计算集中度时，责任余额按在保余额的 60%计算。这规定了债券担保上限。假设一家净资产为 60 亿的融资担保公司，当担保同一 AA 级以上主体债券时，最多可担保债券余额为 10 亿（60 亿乘以 10%再除以 60