国信证券--天能重工：成功收购陕西50MW风场,三北海上产能蓄势待发.pdf

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 电气设备新能源 [Table_StockInfo] 天能重工 （300569 ） 买入 电气设备 重大事件快评 （维持评级） 2011-08-10a 2019 年09 月09 日 [Table_Title] 成功收购陕西50MW 风场 三北海上产能蓄势待发 证券分析师： 方重寅 fangchongyin@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030002 联系人： 王蔚祺 wangweiqi2@ 事项： [Table_Summary] 天能重工9 月7 日公告第五次临时股东大会决议，审议通过收购陕西靖边50MW 风场的议案，预计每年可贡献增量业绩 1100 万元以上。同时近期内蒙、黑龙江、吉林等地平价风电基地陆续启动前期工作，国内三北和海上风电设备继续放量 招标，预期公司产能利用率将提前达到100%，吨钢利润也将长期稳定扩张。 国信电新观点：1 ）公司新收购陕西50MW 风电运营资产，每年贡献1100 万以上业绩。2 ）公司自建100MW 风场将于 2019 年四季度和2020 年上半年并网，预计将贡献每年4000 万增量业绩。3 ）2019 年9 月6 日上海庙至山东直流特高 压配套风电基地 1.6GW 项目公布业主评优结果，预计2020 年将开始风塔采购和吊装，提升区域市场需求。4 ）我国海 上风电进入紧张的抢工期招标阶段，上半年海上风机招标量和计划开工量激增，预计公司产能在2019 年提前满产。5 ） 风险提示：公司产品质量出现问题，影响订单交付；钢价快速上涨侵蚀公司盈利能力。6 ）投资建议：天能重工是国内领 先的风塔企业，在三北、黄河流域和江苏沿海拥有广泛的产能布局，在运输经济性方面领先同业，同时与大型电力企业 客户保持良好的合作关系。天能重工作为国内领先风塔企业，前瞻性布局三北和海上风电市场，近期产能利用率快速提 升，业绩多点开花。上调公司盈利预测，因预期盈利增加和现金流改善，上调公司合理估值区间17.36-23.03 元/股 （原 区间14.97-19.27 元/股，估值中枢上调18% ），较当前股价溢价14-52%，对应2019 年PE 为14.0-18.6 倍，维持“买入” 评级。 评论：  股东大会审议通过陕西50MW 风场收购议案，预期每年增加业绩1100 万以上 靖边天润项目采用国内风电整机龙头金风科技的机组，产品质量和发电效率得到有力保障。项目于 2019 年 6 月底 并网，目前仍在与验收阶段，尚未通过电网“240”测试。保守估计运行期年满发小时数可达到2300 以上，根据项目 运行第一年的负债水平、运维费用和税率计算，估计当年可实现税后净利润 1140 万元，按照当年8000 万的净资产 计算，净资产收益率达到 14.3%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表 1：靖边天润项目业绩预估（单位：元） 项目基本情况 上网电价（元/千瓦时） 0.61 年利用小时数 2,300 装机容量（MW ）