大洋电机(002249)深度研究-传统业务稳定,新能源电机或有惊喜.pdfVIP

公司研究.研究报告 2012 年5 月15 日 湘财证券研究所 电力设备行业 大洋电机（002249.SZ ）深度研究报告 投资评级： 增持 传统业务稳定，新能源电机或有惊喜 当前价格: 14 元 目标价格: 17 元 投资要点： 目标期限: 12 个月  公司产品丰富，盈利良好。公司主要产品包括：风机负载类电机、洗衣机电 机、直流无刷电机等三大系列，1,000 多个品种。自2008 年上市以来，公 司体现出良好的盈利能力，其收入从15.69 亿元增长到2011 年的23.59 亿 市场数据 总股本(百万股) 477.35 元，CAGR 达到14.56% ，归属于母公司所有者的净利润从2006 年的1.40 A股股本(百万股) 477.35 亿元增长到2011 年的2.30 亿元，年均复合增长率达18%。 B/H股股本(百万股) 0/0 A股流通比例(%) 50.18  传统风机负载类电机增长放缓。从2012 年情况来看，国内受房地产调控的 12个月最高/ 最低(元) 0/47.342211267929 影响，空调的销售预计仍将放缓，从长期来看，受惠于政策推动、出口环境 第一大股东 鲁楚平 改善、城市化进程推进和更新换代需求提升，并考虑到我国典型的城乡二元 第一大股东持股比例 33.72% 上证综指/ 沪深300 2394.983/2638.4991502 市场结构与较低的家电普及率水平，包括空调、洗衣机在内的白色家电需求 增长未来仍有相当大的空间。我们预计，风机类电机和洗衣机及干衣机电机， 注： 2012 年5 月14 日数据 仍将保持10%左右的增长率。 近十二个月股价表现  公司是新能源汽车驱动电机的龙头。公司自09 年开始，开始新能源汽车驱 20% 动电机产业的研发和销售工作，先后与多家企业组成合资公司。公司的驱动 0% 电机业务，目前能够生1kw-175kw 的产品，可以全面覆盖新能源汽车驱动 -20% 电机的各个型号，我们认为从产品方面，公司不仅拥有北理工的先进技术， -40% 而且能够自给钐钴和钕铁硼等稀土材料配件，降低生产成本，并且与整车厂 -60% 建立了良好的合作关系，产品得到了广泛的应用。另外，我们从统计中可以 5 7 9 1 1 3 0 0 0 1 0 0 1- 1- 1- 1- 2- 2- 看到，公交车目前仍是新能源汽车的最重要的组成部分，其使用的驱动电机 1 1 1 1 1 1 不仅价格高，而且要求功率大（130kw 以上），能够生产的厂家不多，公司 大洋电机 沪深300 能够在今年的‚抢装潮‛中受益，预计今年来自新能源驱动电机的收入会大 幅高于前两年的收益情况。 分析师：  估值和投资建议. 我们预计公司 2012-2014 年的每股收益分别为 0.56 元、 0.67 元和 0.80 元。对应 PE 分别为26、21 和 18 倍。考虑到公司在新能 朱程辉 源汽车电机驱动等领域的增长潜力，我们认为公司合理价位应为 17 元，给