东方-080919-精译求精系列之二十——绿色投资，超额回报.pdfVIP

精译求精系列之二十 绿色投资，超额回报 John Rubino 基于环境、社会和公司治理（ESG ）因素进行投资的组合能否表现 更好？一些投资者已经开始跃跃欲试。 本文要点： 财务分析作为纯粹的财务分析的日子将成为往事，对越来越多的投资者而 言，如今，评判一笔投资的好坏，不仅要看公司的回报率，还要看公司对环境 的影响、董事会的组成和供应商的行为。环境、社会和公司治理（ESG ）因素 已经成为一些基金经理分析工具的一部分。同样的变化也发生在卖方。主流社 会接受 ESG 意味着：（1 ）理解并能够使用ESG 标准的基金经理和分析师将能 够在市场中获得价值，（2 ）新资金流入具有最优秀的ESG 记录的公司将能给这 些公司带来身为“好公民”的溢价。问题已经不是谁有没有将ESG 融入分析中， 而是谁能将ESG 做得最好。 初步数据显示，ESG 能够带来净益处，聚焦ESG 投资的核心意义是评估并 报告一些能够引起管理层注意的事情，从而促使管理层在这些方面进行改善。 1 译文源自CFA 杂志9-10 月刊 精译求精系列之二十 就在不久之前，财务分析还是纯粹的财务分析，分析师和基金经理剖析公司 的利润表、资产负债表，试图通过数据指标发现公司的成长性和安全性，并与其 他公司进行数据对比，将结果作为投资依据。 但是，这种相对简单的日子将成为往事。对越来越多的投资者而言，如今， 评判一笔投资的好坏，不仅要看公司的回报率，还要看公司对环境的影响、董事 会的组成和供应商的行为。这些都有可能影响、甚至破坏一个原本前景光明的投 资主题。 下面一些活生生的例子将向我们证明这一道理： 1997 年，耐克是运动鞋行业中最响亮的名字，在全球市场份额高达35% ， 公司股价也在 10 年内累计上涨 35 倍。然而好景不长，有人指控耐克在全球开 办血汗工厂，在那里，年轻女子操劳终日换来的工资只能勉强糊口，并经常受到 骚扰。事件曝光后，顾客纷纷转向其他更加温和的品牌，耐克的市场份额在两年 内急剧下滑5 个百分点，其股价在1999 年6 月到2000 年2 月短短八个月的时 间内折半。 2003 年，位于内华达州的金矿公司 Meridian Gold 在阿根廷的 Patagonia 地区一个遥远的地方发现了一座大型金矿床。投资者坚信该公司股价定会表现良 好，Meridian 公司也开始清理地面。但是，附近Esquel 的3 万居民打算将这一 地区规划成生态旅游景区，而非采矿区，因此当地居民集体抗议 Meridian 的采 矿活动，并最终赢得3 年内该地区延迟采矿活动的决定。因此，尽管黄金价格不 断上涨，Meridian 的股价却在下滑。2007 年，Meridian 被另外一家采矿公司收 购，收购者取消了Esquel 项目。 2007 年，当总部位于加拿大卡尔加里市的 Imperial 石油公司投资 80 亿美 元开发阿尔伯塔省的含油砂时，这个项目看上去相当安全，毕竟，世界需要石油， 而且加拿大通常对采掘业比较友好。2008 年初，公司获得了开采许可，掘土机 开始隆隆作响。但是，将含油砂转化成石油需要消耗大量的水，一部分环保主义 者说服政府以该项目可能会危及鱼的栖息地的理由吊销了它的用水许可证，联邦 法院也支持这项决定，最后，联邦政府出手干预才挽救了这个项目。虽然Imperial 石油公司没有蒙受损失，但这个关键项目濒死复生的经历传达了一个信息：即使 是在石油危机时，环境考虑也有可能扼杀一个项目。 在上述例子中，这些公司只盯住于利润，却忽视了工人、邻居和环境。在以 前人们对环境和企业社会责任的意识相对淡漠时，这些项目也许会顺利得逞。但 是，在今天越来越透明的世界里，类似的事件很可能登上报纸的头版头条，并遭 人谴责，其对公司利润和股价的影响也可想而知。 重新定义企业的受托责任 环境、社会和公司治理（ESG ）已经成为一些基金经理分析工具的一部分。 2 译文源自CFA 杂志9-10 月刊 精译求精系列之二十 比如，对社会负责任的基金对各家公司的环境和劳工记录进行比较，挑选出优秀 的“企业公民”。积