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日本通货紧缩简述 陈柳钦 一、发生 20世纪90年代初经济泡沫破灭后不久，日本经济运行与发展中开始出现一系列通货紧缩性征象。在 1997-1998年和2001年的萧条期，经济均为负增长(图1)。与泡沫经济刚刚崩溃时的萧条期相比，后面的 两次萧条期问题更加严重，这种负增长严重损伤了日本经济的活力。泡沫经济崩溃后，土地价格和股票价 格急剧下滑，结束了资产价格的通胀。1995年前后，物价开始下跌，并且一直延续至今。从图1 中可以看 出，GDP通货紧缩因素持续下落，通货紧缩已成为日本经济的深刻问题。由于地价的下跌，金融机构增加 了大量泡沫期的不动产融资等不良资产，同时由于自身拥有的大量股票价格的下跌，造成自己资本比率的 下降。因此金融机构的实力明显减弱，导致了金融体系的不稳定。后来商品和服务价格也持续下降，日本 出现了典型的通货紧缩。1989年以来，日本的消费物价指数(CPI)的变化率呈逐年下降趋势，参见图 2。 其中1994年和1995年出现负增长，1999年到2002年再度出现长时间的负增长。如果从日本20世纪90 年代的批发物价指数来看，则更能反映日本通货紧缩的状况。日本长期通货紧缩严重打击了日本经济，20 世纪90年代，美国和欧洲经济经历了一个长时期的经济持续高速增长时期，而日本经济却在这十年长期 陷入衰退之中。 图1 名义GDP和实际 GDP 的变化 1 资料来源：内阁府《国民经济计算》 注：阴影部分为经济衰退期 图2 日本1991一2002年的消费物价指数增长率变化图 图3 日本1990年一2000年的批发物价指数图 泡沫经济崩溃后，日本经济可以说处于长期停滞状态，陷入战后最严重的萧条时期，被称为“失去的 十年”，或是“失去的 90年代”。 二、特点 2 根据日本官方观点，此次日本经济出现的通货紧缩状态在战后还是第一次，在战前历史上也只有在 1881 年开始的松方财政紧缩时期和 1927 年的金融恐慌时期出现过。在战后日本经济的运行与发展中，也 曾出现过多次物价下跌现象，但大多具有局部性和短暂性的特点。认真研究此次日本通货紧缩，发现其主 要呈现如下特点：一是原发型。日本的统计数据表明，日经42种商品指数从1991 年、国内批发物价指数 从 1992 年开始出现下降。当时，美国经济迎来历史上持续时间最长的繁荣期，亚洲经济也生机勃勃，日 本经济的外部条件不仅不坏，而且比较有利。那时，中国对日本的出口尚处于较低水平，1991 年和 1992 年，中国对日出口仅分别占日本 GDP 的 0.41%和 0.45%。在此之前，世界上没有哪个国家出现通缩，很难 想象能有哪个国家将通缩“病毒”传输给日本。可以说，日本的通缩起源于泡沫经济崩溃，而导致泡沫经 济的原因也在于日本经济内部。二是资产缩水主导型。泡沫经济崩溃后，日本的房地产价格持续下降，股 票跌幅更是巨大。2003年2月25日的日经平均股价仅相当于 1989年12月 29日收盘价（38915.87日元） 的 21.5%，跌幅达 78.5%。房地产和股价大幅度下跌带来了如下的连锁反应：资产大幅度缩水→银行背上 大量不良资产，金融机能近乎瘫痪→企业因失去必要的金融支持而大量倒闭→失业率上升→打击国民消费 信心→需求不足→企业收益下降→裁员或压低工资→居民收入预期下降→消费低迷……。三是时间拖得 长。从股价大幅度下跌的1991年算起，日本的通货紧缩超过了 10个年头。通货紧缩迟迟不能消除的重要 根源在于日本政府在结构改革上摇摆不定，走走停停，产业结构调整进展缓慢，过剩设备和供给能力的处 理迟迟没能到位，财政赤字越积越大，不良资产久拖不解。 三、影响 愈演愈烈的通货紧缩对日本经济的运行与发展造成多