中小盘2020年中期投资策略和分析报告：时代性大趋势，穿越牛熊.pdfVIP

聚焦时代性大趋势，穿越牛熊稳稳幸福 ——中小盘2020年中期投资策略 2020年7月 核心观点 中小盘方向策略：未来的成功一定是产业链的成功，顺应时代性大趋势，定位细分产业链的胜利 下半年展望：不同于常见中小盘，浙商中小盘团队不是探究小盘或大盘谁占优，而是抓住细分产业链的胜利。对于下半年而言，建议继续 围绕年轻人消费的细分产业链深耕，在 常态化下，我们对新兴消费更加乐观。 1）餐饮与餐饮供应链： 加速餐饮连锁化与餐饮供应链整合趋势不可证伪，门店短期承压不改长期向好，寻找产业链变迁中的强弱关 系变化 （餐饮连锁与食品工业化、复合调味品）。建议关注：颐海国际、九毛九、日辰股份、安井食品。 95% 2）化妆品全产业链：渠道变革加快格局更替，国货崛起之潮势不可挡，原料+生产+渠道等多环节共受益。建议关注：青松股份、华熙生 添加标题 物、珀莱雅、丸美股份、上海家化、御家汇、壹网壹创。 3）宠物经济：价值观分化带来情感寄托于宠物， 居家加深人宠互动有望受益。建议关注：佩蒂股份、中宠股份。 中小盘选股策略：消费板块两条主线，从业绩确定性及弹性 （E）和生产链价值提升空间 （PE）出发 一条主线是找中报业绩确定性高、长期逻辑和短期趋势不可证伪的公司，这类标的估值虽然贵，但业绩持续超预期能够支撑；另一条是向 空间大、景气高的消费产业链上游择股，找寻能够控制生产链和供应链的公司。 2 有别于市场的认识 餐饮及餐饮供应链 （乐观） 上半年餐饮行业受 影响暂停营业逾40天，九毛九、海底捞等预计亏损，市场普遍认为下半年餐饮门店客流量、翻台率提升难度大， 业绩承压难有明显起色。我们认为，后 时代优质龙头已经初步把风险转换为成长机遇。1）从连锁餐饮看，3月起太二 （九毛九旗下） 等部分品牌展店顺利进行并实现逆势增长，爆发力强且业绩弹性大；2）从供应链看：上半年 加速很多复合调味品企业和生鲜冷链的 大规模爆发，企业布局C端脚步大幅较快。 化妆品全产业链 （乐观） 95% 1）渠道商：上半年以中国中免、御家汇等为代表的公司股价走高，市场普遍主要关注免税渠道落地+电商渠道重要性凸显后，对公司盈 利层面利好的影响。我们认为，除了关注盈利空间，还应给予这类标的比品牌本身更高的估值溢价。渠道变革加剧化妆品品牌格局更替， 添加标题 能帮助品牌跑马圈地的渠道商或渠道渗透力强的代理商，是品牌最希望拉拢或者说战略合作的伙伴，也就掌握了产业链上最高的估值溢价， 高估值是情理之中。 2）生产商：上半年以青松股份为代表的公司股价走高，市场认为股价已经基本调整到位。我们认为，20H1主要是前期股价严重低谷背景 下的估值修复，目前估值水平向韩国等成熟市场的代工商初步看齐但仍有提升空间。同时相比日韩市场，中国化妆品市场仍在高速增长阶 段，且下游格局未定，需要研发+产能领先的生产商充分为产品赋能以吸纳新客户