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多资产大宗商品期权定价研究管理论文 目录 一、引言 二、多资产大宗商品期权定价 （一）模型建立 dδi（t）=kδi（αi-δi（t））dt+σδidWδi（t）（3） i 1ρSrρSδ 1+2ρSrρSδρrδ-ρ2Sr-ρ2Sδ-ρ2rδ≥0（6） （二）欧式看涨期权定价 e-kriu∫utσriekrisdWri（s）（10） T 12∫Ttσ2rik2riM2（s，T，kri）ds（12） 12∫Ttσ2rik2riM2（s，T，kri）ds（13） Wδi（t） （1-ρ2Sr） （17） （x，y）=exT-extx-exT-e-yT+（x+y）tx+y， （x）=T-t-M（t，T，x）x， fδi=αi+（δi（t）-αi）e-kδi（T-t）kδi， f0=（biγ-σ2Si2+mi-αi-∑nj=1 f1（x）=biajβx-biajeβ（T-t）β（x+β） g1i=-σrie-kriTkriekris+σrikri+ρrδσδie-kδiTkδiekδis+ρSrσSi-ρrδσδikδi g2i=ρ2σδie-kδiTkδiekδis-ρ2σδikδi g1ij=σrje-krjTf2（krj）ekrjs- g2ij=ρ2σδje-kδjTf2（kδj） g3ij=ρ1σδje-kδjTf2（kδj） 2∫TtρSrg1ig3ids+∑nj=12∫Ttg1ig1ijds- 2∫TtρSδg2ig3ids+∑nj=12∫Ttρrδg2ig1ijds- e-kriT∫TtσriekrisdWri（s）（23） e-kδiT∫TtσδiekδisdWδi（s）（24） K∫Dn（xiμXi，σ2Xi）dxi）（30） eμXi+σ2Χi2∫D12πσXie-（xi-（μXi+σ2Xi） eμXi+σ2Xi212πσXi∫+∞di1e-y22dy（32） 四、结论 正文 摘要：多资产大宗商品期权定价研究 作者：未知 ：基于大宗商品收益率?c便利收益服从均值回复过程的假设，建立带协整效应的多资产大宗商品期权定价模型，求解多资产大宗商品期权价格的解析解，将大宗商品期权定价推广到更一般情况。结果表明：标的资产收益率增 关键字：大宗商品；期权定价；随机收益率；随机便利收益；协整 中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号2018一、引言 2017年3月31日，豆粕期权在大连商品交易所上市，4月19日，白糖期权在郑州商品交易所正式挂牌交易，从此，中国大宗商品开启期权时代。商品期权的推出有助于深化期货市场功能，丰富风险管理工具[1]，提升企业期货市场参与程度与期货市场运行质量，使金融能够更好地服务于实体经济。 标的资产收益率是影响大宗商品衍生品价格的主要因素。收益率越高，投资者持有该资产所获得的利润越高，相应衍生产品越受投资者青睐。收益率是衡量资产价值的重要指标，对大宗商品期权定价具有重要影响。以往有关大宗商品衍生品定价的研究大多以无风险利率代替标的资产收益率，甚至假设其为常数[2，3]，不能反映大宗商品收益的不确定性，因此，Schwartz[4]认为用均值回复过程刻画标的资产收益率更为准确。众多学者均认为大宗商品收益率具有随机性，例如Milteen和Schwartz[5]，Casassus和Dufresne[6]，Cheng[7]，Lai和Mellios[8]等。因此，大宗商品期权定价应考虑不同资产收益率对标的资产期权价格的影响。 便利收益是影响大宗商品衍生品价格的重要因素。与其他期权不同，商品期权属于实物期权，投资者持有实物资产的价值与便利收益有关。brennan[9]，Fama和French[10，11]研究发现，大宗商品持有者在持有实物资产时会产生便利收益（ConvenienceYield）。便利收益是大宗商品的固有属性，是投资者持有实物资产时获得的收益[12]，本质上，便利收益依赖于资产持有者对大宗商品的储存属性[13]，实物资产持有者对市场供需状况带来的冲击反应较迅速，可以选择最有利的策略应对该冲击[14]。以往有关大宗商品期权定价的研究忽略了便利收益对期权价格的影响，而便利收益是大宗商品衍生品价格的重要影响因素之一。Black[15]在BlackSchole[16]期权定价公式基础上首次研究了大宗商品期权定价问题。AsayMR[17]认为已有期权定价公式的标的资产更适于商品期货合约，因为商品期货较大宗商品流动性更好，其价格变化更符合随机过程假设，而以实物为标的资产，则需考虑便利收益等因素。Heinkel等[18]以期权收益视角对便利收益进行了深入分析。Gibson和Schwartz[2]认为便利收益应服从均值回复过程，首先从理论上建立了二因子模型来描述原油价格变