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房地产行业
吴剑雄
执业证书编号：S0730511010007 联姻央企地产，聚焦商业地产
0218033
wujx@ ——南国置业（002305）深度调研报告
证券研究报告—调研报告 增持(维持)
发布日期：2013年 4月 23日
报告关键要素:
市场数据(2013-04-18)
南国置业聚焦武汉商业地产，中国水电地产的引入将会对公司业绩和估
收盘价 （元） 7.08
值表现提供有效的催化剂。维持公司“增持”投资评级。
一年内最高/最低（元） 8.10/4.45
沪深300指数 2464.85 投资要点:
市净率（倍） 3.22
武汉商业地产发展空间广阔。南国置业主要商业地产业务聚焦武汉，武
流通市值（亿元） 42.28
汉经济近几年增速高于同级别城市，商圈经济发达，房地产市场平稳发展，
基础数据(2012-12-31) 以城中村改造和地铁为代表城市面貌日新月异，为公司的商业地产提供了
每股净资产 (元) 2.21 良好的外部发展环境。
每股经营现金流（元） 0.46 累积十年的商业地产开发经营能力与商业资源。商业地产对于开发企业
毛利率（%） 46.03 的商业经理管理能力和背后的商户资源要求极高，商业地产开发风险控制
净资产收益率-摊薄（%） 21.03 能力决定商业地产开发成败，南国置业在十年深耕武汉商业地产历史中积
资产负债率（%） 67.37 累了丰富的经营与商业客户资源，成为公司的核心竞争力之一。
总股本/流通股（ 百万股） 961.62/597.19
B股/H股（万股） 0/0 战略投资者中国水电地产的入驻增强了公司的实力。中国水电地产与南
国置业的结合是央企资源实力与民企机制与商业管理实力的双赢结合，中
个股相对沪深 300 指数表现
国水电地产有望继续增持公司的股份，并将有力加快南国置业的扩张步伐。
40% 160
30% 140 公司商业物业土地储备较充足，含金量高。南国置业目前土地储备项目
120
20% 位于武汉市规划的中心商业区和市级商业副中心区的重要节点上、地铁换
100
10%
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