下篇公司重组与反购并要点.pptVIP

第十二章 公司重组与反购并 ? 公司重组的主要方式和动机 ? 破产清算的程序与财务管理 ? 反购并的方式 经营重组 ? 主要方式包括 ? 资产剥离（ divestures ） ? 股权出售（ equity carve-out ） ? 分立（ spin-off ）。 资产剥离 ? 公司出售其某项资产或某个子公司给第三 方，获得现金及有价证券。 ? 资产剥离所产生的直接财务成果应当为正 的净现值，等于出售所得的报酬减去相关 税费。 ? 但是财务评价最主要的因素是机会成本， 即资产剥离的净现值是否高于该部分资产 继续经营所预期的净现值。 股权出售 ? 将子公司的部分股份（一般不超过 20 ％）出售给外 部投资者，股权出售后将建立一个新的法律实体， 分离出来的公司将拥有新的管理团队并独立经营。 ? 涉及有形资产以及员工的分割，但是由于没有货币 交易的存在，也无需对资产价值重估，无需承担相 应的税费。实质上相当于现有公司的股票股利。 ? 由于管理机制的变化，该经营单位作为一个独立的 公司会比原来经营得更好，这样的话，股权出售就 有可能获得经济收益。 ? 股权出售必须发行新的股票，增加了股票发行成本； 与一个公司相比，股东持有两个独立的公司股票， 代理成本也有可能会增加。 分立 ? 母公司将其在子公司中拥有的全部股份按比例分 配给母公司股东，从而形成两家独立的，股权结 构比例相同的公司。 ?