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跨入 WTO 之门中国证券业 路该怎么走 作者赵锡军　董安生　李悦摘要加入 WTO 之后中国证券市场将面 临着空前激烈的竞争和挑战中国证券市场是一个不成熟不完善的新兴 市场并且基本上是在一个相对封闭的环境下发展起来的因此国际资本 的流动、国外金融机构的进入在未来将对我国的证券市场、证券从业 机构、证券监管、人民 币及外汇管理体制带来巨大的挑战从历史的眼 光来看加入 WTO 对中国证券市场 历史性的发展机遇但是从短期或 中期来看这对中国证券市场而言可能更主要的 风险和挑战如何扬长 避短、趋利避害是中国证券研究部 、监管机构和从业单位亟待研究 解决的重大课题 　　我国证券市场的发展现状 　　从 1990 年 12 月 19 日上海证券交易所正式挂牌营业算起我国 证券市场从无到有从小到大已历经了 10 余年的发展中国证券市场的 发展和完善可以分为三个阶段“奠基阶段”、“市场化阶段”和“国际化阶 段”在中国证券市场发展的第一个 10 年里我们已经基本完成了“奠基阶 1 段”在这个阶段我们以渐进式改革的方式在中国高度集中的传统计划 经济体系上构建了一个初具规模的证券市场并为将来的市场化、国际 化打下了基础 　　但在整个“奠基阶段”里由于我们采用的一些方法手段带有明显 的计划经济痕迹从而直接导致我国证券市场现行的制度架构中带有较 为浓厚的非市场特征这与我国证券市场直接脱胎于高度集中的计划经 济体制有关但是从长远发展来看为了使我国的证券市场更好地符合市 场经济和证券市场的内在规律提高中国证券市场迎接国际化挑战的能 力我们需要在“奠基阶段”之后的“市场化阶段” 中通过一系列的理念创 新、制度创新和工具创新大力推进中国证券市场的市场化水平以消除 过去形成的种种非市场化色彩这一阶段大约要持续 5 年左右时间 　　只有在基本完成市场化进程之后我们的证券市场将步入一条 更为健康的发展道路从而才能更好地进入“国际化阶段”在这一阶段我 们证券市场将与国际资本市场充分接轨只有完成了这一国际化进程之 后我们的证券市场才真正与世界市场融为一体成为国际资本市场的有 机组成部分 　　现在伴随中国加入 WTO 组织法律程序的基本完成我国证券市 场的开放进程将大大提前这意味着我国证券市场的国际化进程将在市 2 场化尚未完成的情况之下开始这对我们而言意味着巨大的挑战 　　回顾中国证券市场的十年奠基阶段我们主要取得了如下成就 　　（ 1）初步构建了以《公司法》、《证券法》 　　为核心的资本市场制度架构 　　（2）市场发展初具规模截至 2001 年 10 月在沪深两市上市的公 司（包括 A 、B 股）达 1152 家市价总值为 43742.14 亿元流通市值为 14560.16 亿元这一市场规模表示资本市场已经成为中国经济的重要组 成部分已经开始成为中国经济发展的重要推动者 　　（3）培育了一支规模较大、包括机构投资者和个人投资者在内 的投资者队伍截至 2001 年 10 月底我国股票市场投资者开户数已经达 到 6577.05 万户有 44 只规范的证券投资基金部分商业保险资金可以通 过投资于证券投资基金的方式间接投资于股市开放式基金已经推出虽 然投资者队伍还需进一步发展并有待成熟但是不可否认整个社会的金 融投资意识已经大大加强 　　（4）建立起了较为系统、相对独立的信息披露规则体系公正、及 3 时、准确的信息披露 证券市场健康发展的重要保证也是保护投资者 利益、建立公正市场秩序的内在要求经过十年努力信息披露规则已经 建立市场参与各方尤其是上市公司大都能在这个规则框架内及时披露 其相关信息从而使交易市场具有一个基本的规范 　　（5）建立了一个科技含量较高、富有效率的证券交易体系沪、深 证券交易所从起步阶段就注重发挥后发优势整个交易、清算、登记、过 户系统是世界上技术水平最高的交易体系之一经过 10 年的不断改进 我国的证券交易体系运行稳定、效率较高