感知世界，厚积薄发-耐威科技（300456）-天·风·证·卷-2019.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 耐威科技 （300456 ） 证券研究报告 2019 年12 月17 日 投资评级 感知世界，厚积薄发 行业 国防军工/航天装备 6 个月评级 买入 （首次评级） 当前价格 22.06 元 稀缺 MEMS 代工标的，Silex 业绩承诺超额完成。公司于2015 年8 月启动 目标价格 31.16 元 对全球前五MEMS 代工企业——Silex Microsystems AB 的并购，并于2016 年9 月完成100%控股。Silex 在2015-2017 年业绩承诺期表现出色，业绩完 基本数据 成率分别为 118.94% 、171.55%及 116.37% ，总体完成率为133.42% ，大幅 超额完成业绩承诺。受益于下游市场高度景气，公司 MEMS 业务在 2019 A 股总股本(百万股) 641.90 年前三季度继续保持高速增长，实现营收 3.85 亿元，较上年同期增长 流通A 股股本(百万股) 324.03 35.67% 。随着物联网生态系统的逐步发展落地、MEMS 终端设备的广泛拓 A 股总市值(百万元) 12,870.07 展应用、MEMS 产业专业化分工趋势的不断演进，通讯、生物医疗、工业 流通A 股市值(百万元) 6,496.80 科学、消费电子等领域的MEMS 芯片工艺开发及晶圆制造需求不断增长， 每股净资产(元) 4.21 确保Silex 业绩高增速。 资产负债率(%) 20.93 瑞典产线升级，北京产线投产在即，开启全新增长空间。随着瑞典产线产 一年内最高/最低(元) 34.30/11.38 能的持续提升以及北京产线产能的逐步建设，公司有意扩大开发阶段业务， 为量产阶段业务做好客户及订单储备。预计北京“8 英寸MEMS 国际代工线 作者 建设项目”将在2020 年投产，6 年后达到稳定期。目前计划实现每月 1 万 邹润芳 分析师 片产能，预计满产后可增加营业收入 7-8 亿，未来有望实现每月 3 万片 SAC 执业证书编号：S1110517010004 产能。北京产线建设完成后，赛莱克斯北京将与瑞典Silex 形成优势互补， zourunfang@ 赛莱克斯北京负责提供MEMS 业务亟需的、靠近市场的新建产能，瑞典Silex 李鲁靖 分析师 负责为赛莱克斯北京导入产线早期所必须的初始启动客户并提供技术支 SAC 执业证书编号：S1110519050003 持，两者的协同互补将有力保证公司继续保持纯MEMS 代工的全球领先地 lilujing@ 位。