爱建证券--2020年A股投资策略：震荡依然,稳中有进.pdf

爱建证券2020 年A 股投资策略 策略报告 证券研究报告 投资策略报告 发布日期：2019 年 12 月 23 日 星期一 爱建证券有限责任公司 震荡依然 稳中有进 研究所 分析师：朱志勇 投资要点 Tel: 02125509 市场已经改变。2019 年市场可以用变来总结，首先，2019 年扭转了前期长期下行的趋势，市 E-mail: zhuzhiyong@ 场估值得以修复，市场企稳反弹；其次的变化是参与力量发生大的改变，国际机构力量明显 执业编号：S0820510120001 加强，这改变了国内市场传统博弈结构，也是市场得以平衡的基础；最后是制度基础的加速 完善，这也是市场变化的基础，无论是注册制还是退市加速，都是市场健康发展的基础。 2019 年的这些变化改变了市场的投资理念，理性投资的理念正在形成并对未来产生深远的 影响。2019 年的变化不是 2019 年所独有的特色，这些变化在 2020 年都将延续，而这些将 是我们来年投资逻辑的基础。 经济制约市场。2020 年依然是坚持稳中求进工作总基调，要全面做好“六稳”工作，因此整体 环境依然保持稳定。GDP 虽然会稍有下行，但是也基本可控，而 M2 增速会稍有上行。但 是波动不会很大。市场的基础依然稳定，市场的宏观环境波动不大，这是2020 年A 股市场 52 周走势比较 的经济基础，虽然稳定，但也无大幅上行的基础。从业绩增速和市场估值水平来看，市场目 50.00% 前处于一个较为合理的状态。估值有一定的修复，但是受制于经济增速和国际环境。估值水 40.00% 30.00% 平也难以有大的提升空间，同时整体估值水平依然不高，经济和业绩增速也未失控，因此下 20.00% 行空间同样有限，市场的稳定的基础依然存在。 10.00% 0.00% 自下而上寻找核心。2019 年核心资产的强势特征预计将在 2020 年延续，不过随着估值已高， -10.00% 传统龙头短期面临回归风险，2020 年需要挖掘新的核心资产。受制于经济下行的压力选择 深证成指 上证指数 难度也在增大，因此我们更多的是从微观层面去挖掘。从我国经济发展的趋势来看，科技成 长依然潜力巨大，这也是未来的经济支柱因此这里是我们需要重点挖掘的领域。同时在国内 15.00% 板块名称 PE(TTM ，整体法) 10.00%