控制权争夺与投资者利益保护——基于长园集团的案例研究.pdf

摘 要 近年来，A股上市公司控制权纠纷日益增多，引起了社会各界的广泛关注。 不少控制权争夺事件持续时间长，矛盾多年未得到有效化解，大股东为保障自己 对公司的控制权，往往会采取长期停牌重组、毒丸计划、焦土政策等极端手段来 应对收购，对上市公司的健康发展和投资者利益保护都带来了极大的影响。特别 是在信息不对称的委托代理关系下，容易产生“内部人控制”、关联方交易、利 益输送等问题，投资者利益保护机制不健全的状况更是令人担忧。在控制权争夺 愈演愈烈的大背景下，研究投资者利益保护问题具有很强的现实性和迫切性。 本文选择了近年发生的长园集团的控制权争夺事件作为研究对象，围绕投资 者利益保护展开了研究。首先对国内外的相关理论和文献进行梳理，然后对长园 集团的概况和整个控制权争夺的过程进行了简要的介绍，在此基础上，对长园集 团控制权争夺作用于投资者利益保护的机制进行了分析，最后从市场效应和财务 效应层面分析控制权争夺对投资者利益保护的影响。通过研究发现，从市场效应 来看，一方面二级市场举牌短期内造成了股票市场的剧烈波动，使得股价迅速上 涨，股东财富增加，收购方的退出以及极端的反收购手段短期内对市场产生了负 面效应，损害了投资者的利益；另一方面，长期市场反应表现是负面的，控制权 争夺使得公司市场价值显著下降，严重损害了投资者的利益。从财务效应来看， 多年的控制权争夺，导致企业内部资源消耗过多，公司的业绩水平波动较大，偿 债能力、盈利能力、发展能力迅速被削弱，公司经营风险和财务风险激增，投资 者的长期投资回报无法实现。 基于案例的研究，本文从投资者利益保护的角度给出了相关建议。从微观公 司治理层面来看，公司应当做到控制权与经营权相分离，改进现行的董事会组织 结构；从宏观法律层面来看，一方面要加强法律对投资者利益的保护，另一方面 要提高信息强制披露的质量以减少信息不对称对投资者利益的侵害。 关键词：控制权争夺；投资者利益保护；长园集团 II Abstract In recent years, the control disputes of A-share listed companies have increased, which has aroused widespread concern from all walks of life. Many control right contest lasted for a long time, and the contradictions have not been effectively resolved for many years. In order to protect their own control over the company, large shareholders often adopt extreme means such as long-term suspension of restructuring, poison pill plan, and scorched earth policy to deal with the acquisition. The company's healthy development and protection of investor interests have had a tremendous impact. Especially under the principal-agent relationship of information asymmetry, it is easy to produce problems such as “internal person control”, related party transactions, and interest transfer. The situation that the Investors' interest protection mechanism is not perfect is even more worrying. Under the background of t