互联网企业借壳上市的绩效研究——以三六零科技股份有限公司为例.pdf

摘 要 互联网经济时代背景下，全球互联网行业发展迅猛，逐渐衍生出不同类型的互 联网技术应用服务，如电子商务，大数据和人工智能等。这就意味着互联网经济正 在走向进一步的繁荣。与此同时，为了寻求更大的发展空间，紧跟互联网发展趋势， 以 BATJ 为首的互联网企业纷纷选择海外上市。而近年来，由于公司市值在海外持 续被低估、屡遭做空机构的恶意攻击等困境的羁绊，许多互联网概念股纷纷选择从 海外退市，谋求回归境内资本市场。目前资本市场中比较常见的上市方式有 IPO 和 借壳重组这两种，鉴于 IPO 上市的诸多缺点，大多数公司会选择快捷的借壳重组这 一上市方式，但由于国内资本市场对于借壳上市的管控愈发严格，互联网企业成功 借壳数量稀少。在此背景下，本文选取了在 2018 年 2 月成功借壳上市的互联网行业 巨头三六零科技股份有限公司（以下简称三六零）作为研究对象，希望对其他有意 借壳上市的互联网企业提供借鉴。 本文开篇回顾了国内外关于借壳上市的文献资料与理论基础，并对互联网行业 借壳上市现状进行了分析，发现其普遍存在借壳难的情况。在此基础上，以近期成 功借壳的三六零为研究对象开展了本文的案例研究。在借壳上市交易概况部分，对 三六零借壳上市的关联方情况以及借壳上市的历程进行了介绍，对壳公司选择与重 组模式设计进行了简单分析。在借壳上市动因分析中，本文认为三六零主要是在 A 股市值表现良好、IPO 耗时较长、私有化后债务压力大以及国内政策环境利好这四 个因素驱动下，选择了借壳上市这一特殊途径进入资本市场。在绩效研究部分，本 文共选取了短期市场绩效、长期市场绩效、财务绩效以及负面效应共四个研究角度， 经过分析发现市场对三六零借壳上市的态度较为积极，借壳上市后三六零的经营业 绩以及经营利润均有大幅提升，然而借壳上市在带来良好效应的同时，也引发了不 少由于借壳时的不当操作与不可抗力因素而导致的问题。 基于对三六零借壳上市的绩效研究，本文为其他计划在我国资本市场借壳上市 的互联网企业提出了四个方面的建议，分别是优化主营业务结构、科学设计借壳模 式、合理配置企业资源以及注意后期整合工作。 关键词：借壳上市；市场绩效；财务绩效；互联网企业 II Abstract Under the background of the Internet economy era, the global Internet industry is developing rapidly, and different Internet technology application service categories such as e-commerce, big data, and artificial intelligence are derived, which means that the Internet economy is moving toward further prosperity. At the same time, in order to seek greater development space and keep up with the development trend of the Internet, Internet companies led by BATJ have chosen to use overseas listing as a channel for financing. In recent years, many Internet concept stocks have chosen to withdraw from overseas and seek to return to the domestic capital market due to the predica