详解资产证券化中的SPV.pdf

精品文档 详解资产证券化中的 SPV （干货） 2015-04-26 那山 _那水 文章来源 阅 14574 转 163 转藏到我的图书馆 微信分享： 对发起人而言， 资产证券化业务具有特殊吸引力的主要原因是发起人可以突破自 身主体信用的限制， 以更低的成本融资， 非投资级的企业也可能发行 AAA级的债 券 ; 对投资人而言，资产支持证券具有投资价值的原因之一是其具有较好的安全 性，其收益几乎不受发起人信用等级下降的影响。 资产证券化过程中， 发起人将 资产 “真实出售 ”给特殊目的载体 (SPV)，实现破产隔离，才使资产支持证券具 有上述特性。因此，特殊目的载体在资产证券化的业务中起着非常重要的作用。 SPV还具有税收中性的作用。在国外，投资资产证券化产品通常可以获得税 收优惠，而且， 由于该笔证券化业务是 SPV的唯一业务， 其基础资产的利息收入 大部分都以证券利息的方式支付出去，所以 SPV几乎不用纳税。 SPV的税收中性 是促使国外资产证券化业务蓬勃发展的主要动力之一。 当然， SPV还承担着发行证券的任务。因为发起人把资产 “真实出售 ”给 SPV，所以 SPV实际上拥有这些基础资产，具备发行证券的资格。 在资产证券化的实践中，特殊目的载体的种类很多，包括特殊目的信托 (SPT) 、特殊目的公司 (SPC)、其它类型的特殊目的载体 ( 统称为 SPE)。这些载体 具有不同的特点、 不同的功能。 选择何种载体开展证券化业务， 一方面受到分业 监管体制的限制，一方面也需要根据具体的目的进行选择。 本文根据我国目前的资产证券化实践，对各种类型的 SPV的特点进行讨论， 并对基于 SPV的创新进行探讨。 一、资产证券化的业务类型 在我国，资产证券化仍处于起步阶段，采取何种 SPV开展资产证券化业务， 受分业监管的影响较大。 因此，发起机构的类别、 基础资产的种类基本上确定了 采取何总类型的 SPV，并相应地确定了 SPV实际运行所应遵守的规则。简单总结 如下表： 表格 1 资产证券化业务类型和 SPV 。 1欢迎下载 精品文档 上述资产证券化业务类别中， 信贷资产证券化采取 SPT的形式，资产支持专 项计划和项目资产支持计划实际上可以归为 SPE，实践中， ABN很多时候并不使 用 SPV。 虽然，从资产证券化试点以来， 尚未出现真正以 SPC作为载体发行资产支持 证券的情况，但是在几单极具代表性的 REITs(例如 “中信苏宁资产支持专项计 划 ”) 中，还是出现了 SPC的影子。因此，并不影响我们在讨论中把 SPC纳入其 中。 二、不同的 SPV在破产隔离、税收、证券发行方面的比较 本文开头提到，破产隔离、税收中性、发行证券是 SPV的三个最主要作用。