沪港通羊群效应网络结构研究——基于MST算法.pdf

摘 要 自沪港通机制开通以来，其产生的影响对内地和香港的金融市场拉动作用明 显，因为沪港通的顺畅运作，我国接连建立其他互联互通制度如深港通，中日 ETF，沪伦通等。沪港通作为我国首个互联互通机制具有重要的研究价值，因此 本文对沪港通羊群效应的研究，不仅可以提高我国金融市场有效性，扩大我国金 融市场影响力，还可以给其他互联互通制度的建立和完善提供参考。 本文对样本中沪港通股票的羊群效应变动情况进行研究，从侧面研究市场互 联互通对市场本身的资金配置和信息流通效率的作用。研究过程中，首先，使用 CCK 模型对沪港通开通前后羊群效应变动情况进行比较分析，其次，运用 MST-Kruskal算法生成沪港通开通前后的股票网络，研究股票网络关联特征与羊 群效应间的关系，最后，通过Adaptive-Lasso方法找出对沪港通中羊群效应产 生影响的主要因子。 实证研究得出以下结论：（1）在沪港通机制开通以后，沪港通所属股票羊 群效应显著增加，在市场下降的情况下羊群效应更加明显，沪港通的开通使羊群 效应一定程度上得到增强； （2）股票网络节点也出现更加明显的聚集性，其中 在最大子网络股票中羊群效应比剩余子网络中羊群效应更显著，由此得出沪港通 股票羊群效应主要存在于MST-Kruskal算法生成的股票关联网络中的最大子网 络中；（3）通过Adaptive-Lasso方法得出了，最高价、最低价、开盘价、换手 率、规模因子、恒生指数、市场风险溢价因子、行业指数C26，以上9个是能够 影响沪港通所属股票羊群效应变动的因子。 根据实证结论，提出以下建议： （1）积极完善沪港通相关制度，逐步开放 中国资本市场，提高内地股市信息效率，提高市盈率水平； （2）善用区块链技 术来缩短结算周期； （3）利用MST-Kruskal算法对沪港通乃至整个股票市场进 行监测预警； （4）监管者应密切关注Adapative-Lasso得出的因子，对沪港通 中可能产生的羊群效应进行预警。 关键词: 羊群效应；沪港通；MST算法；CCK模型；Adaptive-Lasso方法 I Abstract Since the launch ofthe shanghai-hong kong stock connect mechanism, its impact on the financial markets ofthemainland and Hong Kong hasbeen significant.Due to the smooth operation of the shanghai-hong kong stock connect, China has successively established other connectivity systems, such as the shenzhen-hong kong stock connect, the china-japan ETF, and the shanghai-lun stock connect.As the first connectivity mechanism in China, shanghai-hong kong stock connect is of great research value. Therefore, the study on the herding effect of shanghai-hong kong stock connect in thispaper can not only improvethe effectiveness of China's financial market, expand the influence of China's financial market, but also provide reference fortheestablishment andimprovement ofother connectivity systems. In this paper, the stock stock exchange of shanghai-hong kong stock connect is studied,andthe effect ofmarket connectivity on the capital