钱从那里来增量还是存量市场.pdfVIP

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2020-08-07 发布于北京
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钱从那里来增量还是存量市场.pdf

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宏观经济海外宏观经济我们在 2020 年中期策略《先为不可胜》中提示，伴随着全球主要经济体疫情陆续进入拐点，国内外经济将迎来复苏共振。同时，虽然疫情后外部输入型风险加大，但中国市场和政策应对为中国提供了博弈的基础。“先为不可胜”的政策选择指向资本市场的战略地位正在提高，战略上保持对中国股市的长期乐观。 7 月以来，权益市场的快速上涨印证了我们的观点。在本文中，我们进一步就本轮上涨背后资金面的逻辑，谈谈我们对未来的一些思考。本轮外部增量资金逻辑：挖掘全球价值洼地 • 6 月末，前期抄底美股的资金动力似乎有所放缓。疫情境外蔓延以来，美联储实施了大规模的货币宽松政策，全球“水位”明显上升。在此背景下，大规模资金进入美股抄底，无论从标普 500 股指期货的开仓量，还是期权的 Call/Put 比值来看，进入美股市场的资金量其实是显著高于往年均值的。在这种抄底力量的支撑下，美股自3 月23 日以来实现了一轮显著的反弹。值得注意的是，在6 月24 日美股股指期货交割日之后，美股期货开仓量明显下滑，目前低于往年均值的水平。这可能意味着说明投资者到期后并未移到9 月合约，而是选择资金撤出。这部分博反弹资金从美股撤出，意味着前期集中在美股市场的“水”，即将开始向外蔓延，寻求全球配置。图表1：3 月以来，美联储的大规模放水助推了美股本轮的反弹 7,800,000 美联储资产规模，美元 28 标普500彭博一致预期PE ，右轴 7,300,000 26 6,800,000 24 6,300,000 22 5,800,000 20 5,300,000 18 4,800,000 16 4,300,000 14 3,800,000 12 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05