食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列（四）：乘风破浪的五粮液.pdfVIP

目录 天然好赛道：高端需求刚性+量价齐升趋势3 高端市场收入增长稳健，竞争格局趋于稳固 3 高端酒堪称可选消费领域的必选 4 高端酒市场有望延续量价齐升之势 5 改革扬帆：乘风破浪的五粮液6 产品篇：延续与夯实，发扬大国浓香 6 渠道篇：加法与减法，价格预期向上 9 管理篇：烈火炼真金，量变走向质变 10 重点推荐：价格预期逐步向上，有望享受估值溢价 11 图表目录 图1：高端酒市场收入规模及占行业比重3 图2 ：2016 年以来，高端酒收入增速持续快于行业整体3 图3 ：高端白酒市场竞争格局（2019 年）4 图4 ：高端酒的消费场景4 图5 ：高端酒销量占规模以上白酒企业销量比重不足1% 4 图6 ：城镇单位月工资可买五粮液的瓶数（单位：瓶）5 图7 ：城镇单位月工资可购买国窖的瓶数（单位：瓶）5 图8 ：五粮液分季度营业收入同比增速6 图9 ：五粮液高端酒“1+3”产品战略的“变与不变” 7 图10：尖庄系列品牌矩阵8 图11：尖庄产品销售额（亿元）8 图12：“五粮液数字酒证”年中限时发售即将开启10 图13：五粮液股价与批价相关性较高10 图14：疫情期间五粮液管理能力得到考验 11 表1：高端酒企和二三线酒企的高端单品的营收规模明细（单位：亿元）3 表2 ：高端白酒未来需求量测算的敏感性分析5 表3 ：白酒上市企业估值对比12 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 行业研究丨专题报告 天然好赛道：高端需求刚性+量价齐升趋势 高端市场收入增长稳健，竞争格局趋于稳固 过去5 年高端酒收入复合增速在20%以上，增速较为亮眼。受2012 年三公消费受限 等因素的影响，高端酒收入在历经2013 年的大幅下降后，于2014-2017 年开启加速 23% 增长模式，收入增速从个位数到35%以上，2018-2019 年收入增速有所放缓，但依然 能维持20%以上的较快增长，而行业整体收入增速已经回落至10%以内。2019 年高 高端白酒收入规模占 端酒收入规模接近1300 亿元，占行业的比重达到23% ，创下历史新高。 白酒行业整体的比重 图1：高端酒市场收入规模及占行业比重 图2 ：2016 年以来，高端酒收入增速持续快于行业整体 1,400 25% 50% 1,200 40% 20% 1,000 30% 800 15% 20% 600 10% 10% 400 0% 5% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 200