农业2H20投资策略：三条投资主线，周期与成长皆宜.pdfVIP

中金公司研究部：2020 年 7 月 2 日 目录 生猪养殖：头部企业扩张，周期背后的强成长值得重视 5 1、新冠疫情影响 1H20 猪价节奏，2H20 高景气有望持续 5 2、结构性分化加剧，龙头成长性凸显 6 家禽养殖：替代消费支撑禽价，产业链延伸提升企业价值 10 1、禽价逐步修复，替代消费支撑 2H20 景气度 10 2、产能增加趋势确定，远期价格有压力 11 3、产业链纵向延伸，禽养殖企业的长期价值提升 12 饲料：畜禽料量利齐升，水产饲料的赛道更佳 14 1、畜禽养殖景气度较高，饲料销售量利齐升 14 2、受益水产品价格上涨，水产饲料销售向好 15 3、行业门槛提升，企业持续推动自身发展 17 动物疫苗：业绩拐点已现，当下即是投资窗口期 19 1、业绩拐点已现，2H20 板块业绩修复确定 19 2、行业持续扩容，头部集中趋势明确 20 制种：行业逐步走出低谷，转基因或是破局机遇 23 1、粮价企稳回升，制种行业外部环境改善 23 2、竞争格局分散，转基因或是破局机会 24 宠物食品：早期高成长，长期空间广阔 27 1、新冠疫情影响趋减，宠物食品仍处早期高增长阶段 27 2、竞争格局尚分散，长期集中度待提升 28 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部：2020 年 7 月 2 日 图表 图表 1: 全国 22 省市生猪平均价 5 图表 2: 屠宰企业月度开工率 5 图表 3: 商品猪平均出栏体重 5 图表4: 猪肉月度进口量 5 图表 5: 能繁母猪存栏 6 图表 6: 生猪存栏 6 图表 7: 母猪存栏结构 6 图表8: 非洲猪瘟疫情发生数量 6 图表9: 定点屠宰量数据 6 图表 10: 猪价季节性表现 6 图表 11: 大养猪企业固定资产、在建工程、生产性生物资产环比变化 7 图表 12: 中国生猪养殖行业市占率（2019 年） 7 图表 13: 养殖企业生物安全防控措施 8 图表 14: 美国生猪养殖行业市占率（2019 年） 8 图表 15: 中国、美国、欧洲生猪养殖规模化水平 8 图表 16: 俄罗斯 2007 年非洲猪瘟疫情后规模化程度大幅提升 9 图表 17: 生猪养殖行业估值表 9 图表 18: 白羽肉鸡价格走势 10 图表 19: 黄羽肉鸡价格走势 10 图表 20: 禽类屠宰场库容率、屠宰场开工率 10 图表 21: 餐饮商户营业门店数量/ 营业额较年初的增幅 11 图表 22: 禽肉月度进口量 11 图表 23: 白羽肉鸡和黄羽肉鸡出栏量 11 图表 24: 白羽肉鸡单月祖代引种量 11 图表 25: 白羽鸡祖代存栏 12 图表 26: 白羽鸡父母代存栏 12 图表 27: 黄羽鸡祖代存栏 12 图表 28: 黄羽鸡父母代存栏 12 图表 29: 中国白羽鸡祖代引种来源（2017 年） 13 图表 30: 禽养殖公司下游延伸 13 图表 31: 家禽养殖行业估值表 13 图表 32: 生猪养殖利润 14 图表 33: 家禽养殖利润 14 图表 34: 饲料行业利润率与养殖利润呈正相