科创、科技将是三季度主线.pdfVIP

内容目录 一、大分化将继续，当前仅是间歇期3 二、科创、科技将是三季度最强主线4 三、类比 13-14，科技将是中长期主线7 风险提示13 图表目录 图表1：创业板-沪深300 相对业绩增速（% ）与指数走势3 图表2：市场仍处在“宽货币、弱信用”环境下4 图表3：不同货币信用周期下各风格表现4 图表4：基建成为投资企稳的主要依托，%4 图表5：必选消费修复，但消费整体仍低迷，% 4 图表6：中美贸易摩擦时间线5 图表7：四轮中美摩擦期间汇率、A 股、TMT 行业涨跌幅，% 6 图表8：2020 年515 美国制裁华为后TMT 二级行业涨跌幅6 图表9：创业板-沪深300 相对走势（右轴）与业绩差（% ）6 图表10：科技类ETF 成为今年最重要的 ETF 增量6 图表11：2013-2014 年创业板走势7 图表12： 2019 年至今创业板走势7 图表13：创业板-沪深300 相对业绩增速（% ）与指数走势8 图表14：4G 产业链各板块表现期及相关指标8 图表15：4G 和5G 期间三大运营商资本开支，亿元9 图表16：新增5G 基建数量及预测9 图表17：股市监管周期定增周期与创业板相对收益走势9 图表18：2013 年-2015 年新一轮监管放松周期政策梳理 10 图表19：2014-2016 年定增规模快速扩张（亿元）11 图表20：2015 年重大资产重组达到高峰期，例11 图表21：2014-2016 年较2006-2013 年定增项目增加数量（个）11 图表22：2017-2018 年较2014-2016 年定增项目减少数量（个）11 图表23：2010 年以后国内经济增长持续放缓，逐渐进入存量时代，%12 图表24：经济杠杆水平达到历史高位12 图表25：2020 年以来资本市场改革概览12 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2020 年07 月06 日 前言：近期，金融地产周期等权重板块快速上涨，引发市场对于风格切换、全面牛市开 启的热议。但我们在此前多篇报告中反复强调【大分化时代仍未终结】，当前仅是大分化 中短暂的间歇期。间歇过后，市场将继续回归“乘风破浪的消费”与“披荆斩棘的科技” 两个方向。三季度我们认为科技将是市场最强主线，科创板有望成为主战场。详见报告： 一、大分化将继续，当前仅是间歇期 近期，金融地产周期等权重板块快速上涨，带动指数直线抬升。持续引发市场对于风格 切换的关注。但我们认为，在当前经济、市场环境下，风格系统性切换的信号尚未出现。 早在 3 月报告《A 股风格由何而定？为何未到切换时？》中，我们曾对风格成因做过系 统性解读，并预判了三种情形，可能成为结构性行情终结、大分化走向均衡、或风格出 现切换的信号： 1、更加明确的宽信用政策落地，流动性全面放松，推动货币信用大幅扩张。类似2014 年底情形，当年11 月22 日央行采取非对称方式下调金融机构基准利率。其中，一年期 贷款基准利率下调 0.4 个百分点至 5.6%；一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 2.75%。同时结合推进利率市场化改革，开启了2014-15 年的宽松潮，金融地产等板块 带动指数性行情；