金融转债配置价值如何.pdf

固定收益研究—固定收益专题报告 2 目 录 1. 银行及券商基本面情况5 1.1 金融转债的配臵价值分析5 1.2 券商：较强的BETA 属性6 1.3 银行：明显的顺周期性8 2. 金融转债及正股比较10 2.1 券商转债及正股情况10 2.2 银行转债及正股情况 11 3. 关注券商及银行转债配臵价值13 3.1 部分已上市转债13 3.2 待发新券情况15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固定收益研究—固定收益专题报告 3 图目录 图1 券商及银行板块PB(LF)情况（倍）5 图2 中间平价券转股溢价率变化（% ）6 图3 券商超额收益情况6 图4 2020 年以来日均成交量超过8000 亿元(单位：亿元)7 图5 2020 年以来两融余额提升(亿元) 7 图6 券商行业收入(亿元) 8 图7 券商行业收入占比(%) 8 图8 沪深300 与申万银行指数8 图9 部分银行业金融机构总资产变化（% ）9 图10 商业银行核心一级资本充足率（% ）9 图11 不良贷款率情况（% ）9 图12 拨备覆盖率情况 （% ）9 图13 各类型银行净息差情况（% ）10 图14 东方财富业务收入占比 11 图15 转债正股20Q1 核心一级资本充足率（% ）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固定收益研究—固定收益专题报告 4 表目录 表 1 券商股与大盘指数关系梳理7 表 2 券商转债正股业绩10 表 3 主要券商正股各业务占收入比 11 表 4 券商转债正股估值和波动率 11 表 5 转债正股资产质量及净息差情况12 表 6 转债正股20Q1 业绩以及最新估值情况13 表 7 上市的券商相关转债基本信息13 表 8 上市的银行转债基本信息14 表 9 上市农商行基本情况16 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 固定收益研究—固定收益专题报告 5 1. 银行及券商基本面情况 1.1 金融转债的配臵价值分析 下半年权益表现或优于债市。对于债市，二季度经济增速超预期，我们预计下半年 经济逐季改善，而资金中枢抬升，货币政策重心由宽货币渐移至宽信用，政策虽不至转 向，但将注重避免资金空转，展望后续债市，我们认为债牛已过，长端利率中枢逐季上 行。权益市场方面，随着基本面恢