进击的特斯拉，软件定义汽车之王.pdfVIP

行业快报/计算机 摘要：在2 月4 号发布的深度报告《划时代新物种：特斯拉越来越像苹果了》中，我们全市 场首提观点：特斯拉的商业模式正在向苹果看齐，软件服务将成为其未来最重要的商业模式。 报告引发了市场的高度共鸣，越来越多投资者开始以软件、科技的角度去重新审视特斯拉的 商业价值，公司市值也随之扶摇直上来到2700 亿美元，稳坐全球车企市值第一的交椅。适 逢特斯拉即将在7 月22 日公布2020 年Q2 财报，在公司已经披露Q2 汽车的产量和交付量 的背景下，软件业务的表现成为投资者关注的焦点。为了方便投资者更好的跟踪分析，我们 在本文中搭建特斯拉软件业务的财务预测模型，旨在从定量角度深度阐述特斯拉软件业务的 巨大商业价值。 1. 隐藏在财报中的秘密——特斯拉软件现金收入累积超10 亿美元 自动驾驶Autopilot FSD 是特斯拉最核心的应用软件。特斯拉目前并未在其财报中单独披露 软件业务的收入，分析公司的业务明细，我们可以把其软件收入组成分为三块，具体而言： 1）Autopilot FSD （Full Self-Driving）完全自动驾驶选装包。特斯拉著名的自动驾驶的功能， 也可以说是特斯拉汽车的灵魂。消费者付费激活后，可以享受到包括自动泊车、自动辅助导 航驾驶、智能召唤等在内的高级自动驾驶功能，而且后续可以通过 OTA 空中软件持续升级 自动驾驶能力。2020 年7 月1 号，其价格已经上涨至8000 美元/ 套（国内64000 元/ 套）。 2) OTA 付费升级。特斯拉此前对于软件的 OTA 升级基本上是以免费的形式提供的。2019 年以来，特斯拉开始积极尝试OTA 付费升级。典型案例就是 “Acceleration Boost ”加速性 能升级包。Model 3 车主只要付费3000 美元，即可将汽车的百公里加速性能从4.6s 提升到 4.1s 。 3）高级车联网功能。特斯拉从2019 年Q4 开始，首度开启车联网高级连接服务收费 （9.9 美元/ 月），车主支付了服务费后即可使用实时路况、卡拉OK、流媒体等高级车联网功能。 其中，OTA 付费升级以及高级车联网功能两块业务是特斯拉从2019 年开始逐步发力的软件 业务。现阶段，FSD 是特斯拉最核心的应用软件，其软件收入也主要由FSD 选装包贡献。 图1：特斯拉软件收入的组成 资料来源：特斯拉官网，安信证券研究中心整理 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 2 各项声明请参见报告尾页。 行业快报/计算机 揭示特斯拉FSD 收入的关键变量——递延收入。由于特斯拉并不在财报中披露FSD 的收入 体量，投资者缺乏公开透明的途径进行跟踪其业务发展情况。在深入