经济恢复节奏面临再评估.pdfVIP

目 录 衰退式顺差难以持续，三季度后半段基本面对债市压力有所减弱——6 月经济数据点评 4 （一）受衰退式顺差影响，GDP 增速远超市场预期4 （二）投资受制造业制约仍较为严重，地产投资后续或继续好转4 1、制造业投资修复速度较慢，企业信心依旧较低4 2 、三季度末之前地产投资增速或将维持强势 5 3、7 月基建投资单月增速或再度回升，但全年增速或难以走高 7 （三）社零增速回升幅度不及预期，主要受汽车和石油及其制品拖累 8 （四）工业增速修复斜率明显放缓，后续或围绕当前位置运行 9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2 债券日报 图表目录 图表 1 二季度商品贸易顺差大幅走高4 图表 2 服务贸易逆差明显走低4 图表 3 制造业修复速度最慢 5 图表 4 单月制造业投资增速回升幅度明显收窄 5 图表 5 中游装备制造业固定投资有所回升，但降幅依旧较大 5 图表 6 部分高新技术产业投资增速修复速度放慢 5 图表 7 6 月地产投资增速转正，单月增速回升至8.5% 6 图表 8 6 月新开工和施工面积等均继续回升 6 图表 9 近期房地产调控政策有所收紧 6 图表 10 6 月基建投资单月同比略有回落，7 月或回升 8 图表 11 6 月新开工和施工面积等均继续回升 8 图表 12 6 月消费分项多有所回暖 8 图表 13 6 月主要消费分项增速表现分化 8 图表 14 6 月餐饮消费继续回暖，但跌幅依旧较大 9 图表 15 6 月网上消费增速大幅走高 9 图表 16 工业增加值修复斜率明显放缓 9 图表 17 中游材料制造业工业增加值明显回落 9 图表 18 下游终端消费类制造业工业增加值有所回升 10 图表 19 7 月工业相关高频走势分化 10 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3 pOsRtNzQmNqQpQsRsNmQmN8ObP9PpNoOoMrRkPmMrOiNpOqO9PsQoNxNtPwOvPsPtM 债券日报 衰退式顺差难以持续，三季度后半段基本面对债市压力有所减弱——6 月经济数据点评 统计局公布数据显示，中国二季度GDP 同比 3.2%，预期 2.4% ，前值 -6.8%；上半年固定资产投资（不含农户） 同比降3.1% ，预期降3.5% ，前值降6.3%；上半年房地产开发投资同比增1.9%，1-5 月降0.3%；6 月社零消费同比 -1.5%，预期0.5% ，前值-2.8%；6 月工业增加值同比4.8% ，预期4.8% ，前值4.4%；6 月失业率5.7% ，略低于5 月 的5.9%。随着各行业的逐步复工，6 月份各分项经济增速均继续回升，但未有加速上升之势，部分数据修复不及市 场预期。 （一）受衰退式顺差影响