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复盘20H1 ：疫情是企业基本能力的放大器
2020H2家电行业展望
投资建议
风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险；疫情持续时间超预期；竣工回暖低于预期。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
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复盘20H1 ：疫情是企业基本能力的放大器
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
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20H1行情回顾：板块表现处于中间位置，小家电子板块领跑
图 年初以来各板块跌涨幅（截至6月22日，单位：% ）
年初以来，家电板块整体+2.5%，处于中间位置。
20Q1公募基金在家电行业的配置占比有所下降，主要三
家白电龙头的配置比例减少，而新宝股份、九阳股份以
及三花智控的配置比例有所提升。
外资配置家电的比例同样在20Q1有所下滑，但下滑幅度
明显小于公募基金。
图 外资持股占比
图 公募基金重仓股行业配置占比
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 来源：Wind ，天风证券研究所 4
20H1行情回顾：板块表现处于中间位置，小家电子板块领跑
Q1疫情对家电线下销售影响较大，公司业绩承压，股价走势疲软。
Q2开始，随着疫情可控性加强，市场情绪回暖，家电板块表现有所回暖。
线上占比较高、受疫情影响较小的小家电板块表现亮眼，其中，新宝股份和小熊电器涨势位居前列。
图 年初以来家电板块走势 图 年初以来家电板块中涨幅居前的公司（截至6月22日，单位：
% ）
5% 估值相对低位，
市场情绪回暖
0%
2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
SW家用电器 SW小家电 SW空调
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 来源：Wind ，天风证券研究所 5
上半年我们观察到企业有哪些变化？
核心观点：疫情只是基本能力的放大器，企业也在迅速调整，进入二季度，明显看到有部分企业开始在各个方
面尝试调整与改变。
1 ）渠道：尤其是一些依赖传统线下渠道，不敢去做渠道改革的公司，疫情加速了变化，例如格力电器自4月底
开始尝试直播以来，目前已举办多场成绩亮眼的董明珠直播活动。
直播战报超预期的背后还需关注以下几点：包含线上线下所有的销售、部分经销商刷单（占比较小）、前期宣
传蓄客（例如膨胀金的玩法等），因此需要明确的是65.4+100亿元 ≠ 直播带货的总量。
图 格力20年6月1日及6月18日战报 图 格力19年线上双十一战报
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 来源：格力电器微博，天风证券研究所
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