行业利差的收敛与分化.pdfVIP

一、同等级不同行业利差跟踪 ⚫ 样本选取规则：除地产债外都使用无担保中票的样本；在样本选取 上：1）剔除有担保条款和累进利率条款的个券；2）剔除私募发行 的中票（PPN）和集合票据；3）某个时期个券的剩余期限在1 年以 下，则被移出统计范畴；4）剔除超AAA 类的发行人；5）个券在评 级调整后将调整至相应的等级。 6 月，不同等级的行业利差大多收窄，具体而言： ⚫ 6 月，AAA 高评级行业利差近八成收窄。其中商业贸易行业（-6.00bp） 和休闲服务行业（-4.78bp）的收窄幅度相对较大；而利差上行幅度 最大的为机械设备 （1.67bp）。就波动幅度的环比变化来看，超六成 行业环比波动幅度为正数，其中地产中票 （收窄19.84bp）、休闲服 务行业（收窄6.57bp）、建筑材料行业（收窄2.69bp）、公用事业行 业（收窄0.77bp）、采掘行业（收窄0.65bp）、商业贸易行业（收窄 0.34bp）的环比波动幅度为负数。 ⚫ 各行业AA+等级行业利差超七成收窄，商业贸易行业调整幅度最大。 利差下行幅度较大的行业分别为商业贸易 （-14.65bp）、采掘 （- 9.89bp）和建筑材料 （-9.05bp）；而利差上行幅度最大的行业为传 媒 （10.90bp）和通信（10.21bp）。与 5 月利差的波动幅度比较而 言，6 月波动幅度整体也为负，调整最大的是地产中票（-20.29bp）。 ⚫ AA 等级行业利差近七成收窄，公用事业行业调整幅度最大。利差下 行幅度较大的行业为通信 （-23.13bp）和城投(-11.53bp)；利差上 行幅度最大的为公用事业行业（17.85bp）。而就波动幅度的环比变 化而言，6 月环比波动幅度近七成为负数，其中商业贸易（22.23bp） 和采掘 （-17.47bp）行业波动较大。 ⚫ 观察个券可以看到，商业贸易行业利差下行幅度较大主要受新疆广 汇实业投资(集团)有限责任公司发行的个券影响 （6 月，该公司发 行的18 广汇实业MTN001 利差下行约14.65bp）；公用事业行业利差 的上行调整主要受呼和浩特春华水务开发集团有限责任公司发行 个券的影响。（6 月以来，该公司发行的16 春华水务MTN003 等同一 发行人3 只个券利差上行110bp。） 图表1：AAA 高评级行业利差近八成收窄 6月利差波动 5月利差波动