股强债弱之中的应对.pdfVIP

债市研究 报告正文 转债基金规模回落，转债仓位下滑 ⚫ 转债整体疲软，转债基金资产净值和转债仓位下滑 相比于2020Q1 的跌宕起伏，20Q2 持有转债的感受并不好，中证转债指数Q2 下跌 1.86% （其中还有一次“十一连跌”）看似尚可，但相比于创业板指/ 上证综指 30.25%/8.52%的涨幅还是相差太远。具体而言，5 月初以来转债指数随着债市调整 逐渐走弱，而偏贝塔属性品种（大多是顺宏观经济周期行业）居多使得其难以享受 股市消费+科技的结构性行情。 以名称中包含“转债”或“可转换债券”的基金作为“转债基金”分类，我们纳入 统计的转债基金共38 只 （2020 年以来成立的博时中证可转债及可交换债券ETF 、 中泰中证可转债及可交换债A 、长信中证转债及可交换债50A、万家可转债A 、上 银可转债精选、海富通上证投资级可转债ETF 暂不计入，海富通可转债优选持有转 债市值暂不稳定，本次不计入），其资产净值由 20Q1 的268.19 亿元下降 8.98%至 244.11 亿元，相应地持有转债市值由222.46 亿元下降至202.37 亿元，降幅9.03% ， 这也是自 18Q3 以来转债基金第一次季度上资产净值和持有转债市值下降。若以转 债市值除以资产净值衡量转债仓位，38 只转债基金仓位由 20Q1 的 84.98%下滑至 20Q2 的82.90%。 由于指数型转债基金数量增加 （目前已有6 只），因此这类基金可以作为一个单独 的观察视角：1 ）20Q2 之前成立、上市的4 只指数型转债基金Q2 资产净值合计5.79 亿元，相比Q 1 的6.93 亿元下降，指向转债市场情绪偏弱；2 ）4 月上市的博时中证 可转债及可交换债券ETF （简称可转债ETF ）是国内首只场内可转债基金，其成交 量与净值可以看做是一个衡量转债情绪的高频指标。可以看到，相比于主要股指Q2 的逐渐小幅放量，转债成交量中枢下移，并在6 月下旬达到极低位置。从事后看， 这也意味着彼时偏周期品种的预期比较悲观。 图表1：转债基金20Q2 资产净值回落，这是自18Q3 以来图表2：可转债ETF 可以看做是衡量转债情绪的高频指 的首次，20Q2 其转债仓位也有小幅下降 标，Q2 转债情绪明显弱于股市 转债市值/ 资产净值 成交额（亿元） 可转债ETF （右轴） 3 10.7 0.9 资产净值（亿元，右轴） 290