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内容目录
1. 上半年新增贷款12.1 万亿，预计全年新增贷款达20 万亿3
1.1. 上半年新增贷款达12.1 万亿，同比明显多增 3
1.2. 后疫情时代货币政策微调，但预计全年新增贷款达20 万亿4
2. 全年社融有望超34 万亿，10 月份或是社融增速拐点5
2.1. 1H20 社融同比大幅多增，社融增速明显上行 6
2.2. 下半年政府债券发行量大，净融资或达4.7 万亿 7
2.3. 料全年社融超34 万亿，社融增速达13.3% 7
3. 存款成本较刚性，下半年 LPR 利率或不变8
3.1. 负债以存款为主，成本较刚性 9
3.2. 下半年LPR 利率或不变11
4. 投资建议：低估值与经济复苏共振，让利短期略微压制12
5. 风险提示12
图表目录
图1 ：社融的构成 3
图2 ：1H20 新增贷款12.1 万亿，同比多增2.4 万亿（元）4
图3 ：为应对危机，信贷投放往往会明显增加（亿元）4
图4 ：1H20 社融20.8 万亿，同比多增6.18 万亿（亿元） 6
图5 ：2020 年初以来，社融增速明显上行 6
图6 ：我们预计20 年10 月社融增速见顶，此后略微回落 8
图7 ：截至20 年6 月末，其他存款性公司负债中存款占比约72% 9
图8 ：四大行负债中存款占比显著高于中小行 9
图9 ：金融机构存款中企业和个人活期存款占比下降明显10
图10 ：近年来，上市银行存款成本率上升较明显10
图11 ：A 股36 家上市银行整体20Q1 负债成本率1.98% ，环比下降3BP 11
图12 ：19 年7 月以来，一年期LPR 利率已经下降46BP （% ）11
图13 ：20Q2 以来，经济稳步复苏（% ）12
表1 ：1H20 大型银行新增贷款同比多增较多（亿元）4
表2 ：我们预测20 年下半年新增贷款略微多增，全年新增贷款20 万亿左右（亿元） 5
表3 ：过去3 年政府债券额度及实际净融资情况（亿元） 7
表4 ：我们预计20 年社融34.5 万亿，同比多增8.9 万亿（亿元） 7
表5 ：我们关于20 年下半年社融的预测（亿元） 8
表6 ：金融机构近几年存款增量情况（亿元）10
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
行业报告 | 行业专题研究
一般而言，社融增速领先名义 GDP 增速 1-2 个季度。
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