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目 录
1. 美国股市长牛:靠盈利和增长 5
2. A 股表现不佳:消化估值泡沫 8
3. 本轮股票牛市:低利率提估值 13
4. 利率趋于回升,挤压估值泡沫 16
5. 复苏改善盈利,支撑蓝筹走牛 19
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
宏观研究—宏观专题报告 3
图目录
图1 中国GDP 季度增速(% )5
图2 7 月16、17 日股市、债市涨跌幅5
图3 股价决定因素6
图4 标普500 指数6
图5 标普500 市盈率(倍)6
图6 1960-2019 年标普500 指数年均回报率与分解7
图7 1960-2019 年标普500 盈利,名义GDP 年均增速与分解7
图8 美国名义GDP、标普500 指数8
图9 中国名义GDP、上证指数(万亿人民币)8
图10 08-19 年中美股市年均涨幅9
图11 08-19 年中美年均GDP 增速9
图12 08-19 年中美主要股指年均利润增速10
图13 上证指数、标普500TTM 市盈率(倍)10
图14 美国、中国上市公司数(家) 11
图15 2018 年以来上证及新股计入指数时平均TTM 市盈率(倍) 11
图16 初始 15 倍,持续45 倍市盈率供应新股带来市场估值变化(倍) 12
图17 假设市场估值保持 15 倍,持续以45 倍或30 倍市盈率供应 10 年新股的年均估
值损失 12
图18 08-19 年上证指数年均涨幅与贡献分解13
图19 美国道指、标普500、纳斯达克指数年内涨幅13
图20 美国GDP 环比增速、非农就业人数季均增加(%、千人)14
图21 美国标普500 市盈率(倍)、10 年期国债利率(% )14
图22 18 年以来沪深300 指数涨幅分解(% )15
图23 19 年以来Wind 分行业涨幅(% )15
图24 19 年以来Wind 分行业利润增速(% )16
图25 19 年以来Wind 分行业估值变化16
图26 社融余额增速、发电量增速(% )17
图27 社融余额增速、PPI (% )17
图28 中国10 年期国债利率、社融余额增速(% )18
图29 中美10 年期国债利率(% )18
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mNsRoQxOqRnNqPsRrOnRrQbRdN6MpNqQmOrRiNpPpQlOmNuNbRtRtQwMsOoRwMnQpR
宏观研究—宏观专题报告 4
图30 Wind 科技行业TTM 市盈率(倍)、10 年期国债利率(% )19
图31 20 年7 月16/17 日Wind 分行业累计跌幅(% )19
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