复盘2014年，如何看当下转债市场.pdfVIP

证券研究报告 最近，权益市场表现火热，上周上证指数一路上扬，先后突破 3000 点，3200 点等重要关口，沪深两市成交大幅放量，市场恍若回到了2014 年。而在权益市 场的带动下，转债市场也走出前期调整状态，迎来了一波上涨。那么，2014 年 及其前后权益市场发生了哪些变化？相应地，转债市场又有怎样的表现？站在当 下时点来看，市场情况与2014 年有何不同？转债市场又该如何配置呢？ 1、权益市场的轮动与变化 回看2014 年及其前后权益市场表现，可以发现，这一轮行情可以大致分为4 个 阶段： （1 ）2013.01-2014.02：创业板结构性牛市 从2013 年开始，在A 股进入全面牛市之前，创业板先走出了一轮结构性行情， 而这一轮创业板的结构性行情以传媒板块的明显上涨为开端。当时，受益于2010 年-2012 年智能手机的快速普及，自2012 年下半年，移动互联网产业链的下游 内容端便迎来了爆发，2013 年更是成为手游元年。2013 年全年，国内移动游戏 市场规模从不到17 亿元攀升至近50 亿元，增长了近2 倍。而内容端的爆发又 反过来推动了移动互联网产业链中相关硬件和软件的发展。 当然，除了产业周期向上之外，当时的政策环境和市场环境也助推了以传媒为 代表的TMT 板块的走强。一方面，“稳增长、调结构、促改革”成了2013 年乃 至接下来几年国内经济的发展重心。其中，调结构为成长股的走强奠定了良好的 政策环境。 另一方面，在2013 年IPO 暂停的情况下，并购重组取代IPO 成为了企业上市、 PE/VC 机构退出的主要手段。再加上从2013 年10 月份起，并购重组审核分道 制开始正式实施，并购重组的审核效率有所提升。在并购重组放松之下，市场对 于企业通过外延并购实现业绩增长有了更高的预期，这便推动了市场估值的抬 升。 因此，在政策鼓励+市场环境放松+产业周期向上三重因素的共同作用下，从2013 年初到2014 年2 月底，除了2013 年年中和年末因钱荒事件影响外，创业板指 一路上扬，其中，涨幅靠前的便是TMT 板块。 请务必阅读正文后免责条款部分 3 pOpMtNvMpOqQoRnOrOtPmN9P9R6MpNpPnPoOiNrRqPeRoPsMbRsQnONZmQuNNZmRnN 证券研究报告 图1：上证指数与创业板指走势分化 图2：不同行业涨跌幅情况（2013.01-2014.02 ）