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（战略管理）浮躁 之中坚持价值投 资策略 浮躁之中坚持价值投资策略 上周市场评述 ——投资策略周刊 主。量价背离，显示部分资金有减仓行为。 张万成宏观经济与策略研 员 ；武幼辉宏观经济与策略研 员 电话 ：020-8-339 ；020-8-393 eMail ：zwc2@ ；wyh6@ 概念的股票继续受到市场大肆炒作。 量资金不断推高，但 5 调控政策可能出台；其二，5 报发布尾声，市场处于业绩真空期。 ◆A 炒作之风盛起，高 PE 归，严重高估的高PE 垃圾股的行情是不可能持续的。 市场基本数据 指数名称 周末收盘 指数涨幅 上证指数 3759.87 4.90% 深证成指 10688.55 4.19% 沪深 300 3470.52 5.51% 恒生指数 20526.50 -0.19% 上周上证指数走势 上周深证成指走势 上周沪深 300 走势 上周恒生指数走势 上周沪深两市成交额（亿） 全部 A 股 13135.3 1.84% 全部 B 股 108.78 15.60% 投资主题：浮躁之中坚持价值投资策 略 内在价值为股价之根本 在股市处于上升周期的过程中，市场总是遵循“价值低估 －→估值伴随股指上涨－→估值基本合理－→结构性高估”这 一方式演进。按照日本、台湾类似的经验，在流动性泛滥的情 况下，市场的结构性高估可能持续很长时间，并且其程度会愈 来愈深，到最后很难寻找到估值洼地。 以A股市场为例，99年之前，市场整体估值处于相对合理水 平，从2000年年初开始，估值急剧放大，结构性高估逐渐严重。 到2001年中期的时候，市盈率达到了60倍。 图1 ：2000年年初到2001年年中，A股市场处于结构性高估之中 数据来源：Bloomberg