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私募股权基金并购退出方式研究——以晦宽投资并购退出为例 摘 要 退出并实现资本的增值是私募股权基金投资的最终目的。在当前宏观经济环境 不景气的背景下，基金的退出不畅会导致私募股权投资机构的时间成本增加；由于 一个项目需要投入巨额的资金以及人员，项目的不及时退出，会使得私募股权基金 对于新项目的募资及人员投入困难，因此我国的私募股权基金需要更多的退出渠道， 以提高一级市场的流动性。私募股权基金有多种途径完成退出，其中以并购方式退 出近年来逐渐成为除 IPO 外比较被机构所认可的退出方式。随着新股发行的放缓， 政策及经济对于IPO 退出利好逐渐减少，并购退出由于其退出方便、条件简单、用 时短等优势，有望在未来成为国内私募股权基金普遍青睐的退出渠道。 本文首先对于私募股权机构在国内的发展现状进行了详细的数据分析，分析表 明私募股权能够完善高净值人群的资产配置，为中小企业提供融资渠道，并且其回 报相对较高；在研究私募股权基金并购退出方式的优越性时，主要将其与IPO 退出 方式对比，通过回归分析法比较国内私募股权基金并购的退出方式与IPO 退出的方 式，结果显示相对IPO 退出来说，并购退出数量与宏观经济变化的相关性较小，私 募股权基金通过并购退出数量的变化对于宏观经济变化的反应不如IPO 退出，因此 并购退出相对IPO 来说具有一定的稳定性。另外，在对不同行业的退出数据比较后， 本文选取了国内近年来退出数量最多的互联网行业中的并购案例：联创互联并购鏊 投网络，通过对案例的详细分析来说明通过并购退出为私募股权基金晦宽投资带来 的资本溢价以及为并购方带来的利好。由于并购方联创互联为创业板上市公司，本 文通过事件研究法对并购行为对于并购公司二级市场股价的影响进行计量分析，结 果表明，在本案例中标的公司的经营业绩对于并购方二级市场股价具有正向的影响。 最后本文从政策、私募股权二级市场的建立及私募股权机构等方面对于私募股权基 金的并购退出提出几条针对性建议，包括建立有效的私募股权交易平台、完善私募 股权二级市场等。 关键词：私募股权基金；并购；事件研究法 1 私募股权基金并购退出方式研究——以晦宽投资并购退出为例 Abstract The ultimate goal of private equity funds is to exit and withdraw the value-added capital at the same time. In the current macroeconomic environment, the poor exit of the fund will lead to an increase in the time cost of private equity investment institutions. The delayed exit of the original project will make it difficult for private equity funds to raise funds and invest personnel in new projects Because of a project needs to invest a large amount of capital and personnel. Therefore, Chinas private equity funds need more exit channels to improve the liquidity in primary market. Private equity funds have many ways to exit, among which merger and acquisition exit has gradually become a more recognized withdrawing mode in recent years, except for IPO. With the slowdown of the issuance of new share, the policy and