关联交易、股权制衡与过度投资.pdf

关联交易、股权制衡与过度投资 摘 要 投资活动作为企业财务管理的基本活动之一，不仅是企业发展的基础，而且 也是企业实现价值增值的必要条件。然而，在当前的市场环境下，我国企业大多 存在着投资效率低下的问题，不仅影响企业自身的长远发展，而且还有可能影响 整个宏观经济的平稳运行。那么影响企业投资效率的因素是什么，对此有何种办 法来解决，一直是学术界讨论的重点课题。 公司过度投资的原因主要在于股东与债权人、管理者之间针对企业的投资行 为存在委托代理、信息不对称等问题，而由于内部关联交易本身的隐蔽性和复杂 性，加重了企业上述问题的程度。另外关联交易还在一定程度上缓解了公司的融 资约束，所以使企业更容易产生过度投资行为。本文选取了2010-2016年A股非 金融上市公司为研究对象，实证研究发现： （1）关联交易越多，过度投资程度 越高。 （2）股权制衡机制较好的上市公司，能有效缓解关联交易对过度投资的 影响。 （3）在进一步分析中，发现作为股权制衡的替代指标，当第一、二大股 东性质不同时，股权制衡更能发挥其治理作用。另外增加机构投资者持股比例， 能有效降低关联交易导致的过度投资水平。本文研究的创新之处在于从上市公司 关联交易的角度，探析其对过度投资的影响，并结合股权制衡机制和机构投资者 持股来分析内外部治理水平对两者关系的影响。 论文的具体内容涵括：第一部分导论部分，主要对本文的研究背景、目的以 及意义进行阐述，介绍本文研究方法和思路，并说明论文的创新之处；第二部分 理论分析和文献综述，主要是对过度投资、关联交易、股权制衡的相关文献进行 回顾梳理，并结合经济学相关理论，为后文的研究设计以及实证分析提供有力的 支持；第三部分研究设计，主要是根据以前学者的相关研究对本文所要分析的主 要内容进行一系列梳理，并提出研究假设，然后介绍变量的选取方法及数据来源， 对相关假设构建研究模型；第四部分实证结果分析，主要是对前文提出的理论假 设进行检验，分别对变量进行描述性统计、相关性分析以及多元回归分析，同时 根据结果进行深入分析；第五部分是本文的结论及政策建议部分，对上述结果的 概述，通过对论文的研究分析提出相关政策建议，结尾处提出论文在研究方法和 思路上的不足以及未来的研究方向。 关键词：关联交易；过度投资；股权制衡 1 关联交易、股权制衡与过度投资 Abstract As one of the basic activities of financial management, investment activities are not only the foundation of enterprise development, but also one of the necessary conditions for enterprises to realize value added. However, in the current market environment, most of China's enterprises have problems of inefficient investment such as underinvestment or over-investment. These problems not only affect the long-term development of the enterprise itself, but also affect the smooth operation of the entire macro-economy. So what are the factors that affect the company's non-efficiency investment, and what methods are available to solve this problem, which h