上市公司财务数据解读 杜邦分析法.ppt

上市公司财报解读 杜邦分析法 利用财务指标之间的相互联系，层层递进， 解读财务信息： 权益比率 资产周转率 销售利润率 股东权益 总资产 总资产 销售收入 销售收入 税后利润 股东权益 税后利润 ? ? ? ? ? ? ? ROE 例：利用上市公司财务报表分析投资价值 损益表 2008 年 2009 年 销售收入 6540 9680 主营业务利润 690 1050 利润总额 490 780 所得税 160 260 净利润 330 520 资产负债表 固定资产 1490 1760 资产总额 2950 3150 股东权益总额 1680 1940 总股本 1200 1200 该公司所在行业为新兴行业，投资风 险较大，若与该风险相对应的收益率水 平至少为 15% ，目前市场价格为 32 元 / 股。 假设该公司股利分配政策稳定，以每 年税后利润的 50% 派发现金股利，试分 析该股票目前是否有投资价值。 1 、首先看税后利润的变化 2008 年： ROE=330/1680=19.64% 2009 年： ROE=520/1940=26.80% （ 1 ）销售利润率（税后利润 / 销售收入） 2008 年： 330/6540=5.05% 2009 年： 520/9680=5.37% (2) 资产周转率（销售收入 / 总资产） 2008 年： 6540/2950=2.22% 2009 年： 9680/3150=3.07% （ 3) 权益比率（总资产 / 股东权益 ) 2008 年： 2950/1680=1.76% 2009 年： 3150/1940=1.62% 由上可见， ROE 的提高主要得益于销 售利润率和资产周转率的提高。 2 、应用估值模型分析投资价值 （ 1 ）股息增长 g g= 销售利润率×资产周转率×权益比率×留存比 =ROE ×留存比 2008 年股息增长率 =19.64 ×（ 1-50% ） =9.82% 2009 年股息增长率 = 26.80 ×（ 1-50% ） =13.40% 由于该公司所在行业处于生命周期的快速成长 阶段，可以推断 2005 及今后若干年股息增长率不低 于 2009 年的水平。 已知 2008 年每股股利 0.43 元，利用股 息常数增长模型： 目前市场价格略高于理论价值，是否 投资取决于投资者的风险偏好： 风险规避者 要求的收益率可能高于 15% ，其理论价值会降低，因此不应购买。 风险偏好型 的投资者要求的收益率较 低，并且对未来公司前景更加乐观（股息 增长率提高 ), 这点可以从财务指标看出， 因此投资该股票还是有可能盈利的。 股 元 / 71 . 30 % 4 . 13 - % 15 %) 4 . 13 1 ( 43 . 0 - ) 1 ( 0 ? ? ? ? ? g r g D V 二、市盈率模型的应用 例：某公司股票预期年净资产市盈率为 12% ，预期每股收益为 2 元，预期每股股 利为 1.5 元，该股票的年市场资本化率为 10% 。 （ 1 ）它的预期增长率、价格、市盈率？ （ 2 ）如果再投资率为 0.4 ，预期每股股利、 增长率、价格、市盈率为多少？ 解（ 1 ）已知 ROE=12% ， 留存比（ 1-b)=(2-1.5)/2=25% g = ROE × (1-b)=12% × 0.25=3% 10.71 2 21.43 43 . 21 03 . 0 - 1 . 0 5 . 1 - 1 0 1 0 ? ? ? ? ? E P g r D P 元