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一次反思中国资本市场制度缺陷的良机 摘自：　HＹPERＬINK　 ＼ｏ 更多宏观经济相关内容列表＂　\ｔ _blaｎk＂ 宏观经济中国经济导报[ HYＰＥRＬＩＮＫ ＂ \t　_bｌaｎk＂ 微博]张小平201３-0８-20 11：43 上周重大财经新闻评述 【国务院出台鼓励信息 HYPERＬINＫ　＂ \t _ｂlank 消费方案】８月１4日,国务院发布《国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,提出了“到2０１5年,信息消费规模超过3．2万亿元，年均增长20％以上，带动相关行业新增产出超过1．2万亿元,其中基于互联网的新型信息消费规模达到2.４万亿元,年均增长30％以上”的目标。 【 HYＰERLINK ＂ \t ＿bｌａｎk 光大证券乌龙指致　ＨYPERLIＮK \t ＿blank＂ A股暴动】8月1６日11时5分左右，上证综指突涨５.96%, HYＰＥRLＩNＫ ＂　 中国石油、　HYPＥRＬINＫ 　\t ＂_bｌank＂ 中国石化、　ＨYPERLINK \t ＂＿ｂlanｋ 工商银行和 HYＰERLINK ＂　＼t ＂_ｂlanｋ 中国银行等权重股均触及涨停。调查发现，此事件为光大证券乌龙指所致。 【国务院确定深化改革加快发展　HYPＥRLIＮK ＂ \t ＂_blaｎk 养老服务业】国务院总理李克强１6日主持召开国务院常务会议，听取抗旱防汛、粮食生产形势汇报并部署秋季农业重点工作，确定深化改革加快发展养老服务业的任务措施,讨论通过拟提请全国人大常委会审议的关于授权国务院在中国(上海)自由贸易试验区等国务院决定的试验区域内暂停实施有关法律规定的决定草案。 评说：近期的实体经济可圈可点，经济企稳回升态势初现，政策“稳增长”继续释放利好信号。国务院出台刺激信息消费的方案,这是继外贸和投资之后,针对消费领域的又一稳增长措施。 上周的国务院常务会议研究了养老服务业的发展。随着中国老龄化社会的来临，养老产业必将迎来大发展，这也将构成未来 HYPＥRＬIＮＫ　 \t _ｂlaｎk 中国消费结构中的“重头戏”。很多投资机构都看好这一机会，目前也有大量的资金投入其中,但成功的案例并不多。养老产业的发展,一方面需要大量资金投入,尤其在早期阶段；另一方面，也需要政策支持,毕竟养老服务本身具有准公共产品的性质，完全依靠市场,难免因市场失灵而导致供给短缺。 无论是经济数据还是政策面, HYPEＲLＩNK ＂＂ \ｔ _blank 宏观经济都在传递积极向好的信号，而 HＹＰEＲLINK 　\t ＿ｂlank　股市不但没有被基本面带动,却上演了一场“闹剧”。 8月１6日上午11时5分,　HＹＰERLIＮK ＼t ＿ｂlａnk＂ 上证指数曲线直线拉起,三分钟内上证指数暴涨超过5%,期间，有多达71只股票瞬间触及涨停。有从业人员感慨，见证了中国股市的这一幕，此生无憾。 事后的初步调查显示,这是光大证券乌龙指事件所致,具体情况正在调查之中。 无论是上周的光大乌龙指事件，还是6月的钱荒，二者具有相似性,问题的根源均指向资本市场的制度设计。市场对此事的分析有两种倾向，一种认为光大证券无意为之，只是一次操作失误；二种认为光大证券有意为之,目的在于通过股票现货和　HYPEＲLINK ＂ \ｔ _ｂlank＂ 股指期货实现套利。无论是哪种情况，问题的根源均指向股市的制度缺陷,前者表明光大证券风险控制存在漏洞，后者表明监管层对整个市场的监管还不到位。 尽管证监会的初步调查已经排除了第二种可能，但对光大证券操纵市场的种种质疑仍未烟消云散。对这些疑问,需要证监会进一步的调查结果方可澄清。但截至目前,至少有3方面的资本市场缺陷值得反思。 第一,如何才能让证券公司注重风险控制?对于发展中的　ＨYＰERLＩＮK ＂　＼t ＂_blanｋ 中国资本市场来说，风险控制尚未得到足够的重视,要么意识上重视不够，要么技术上不过关。虽然官方澄清，乌龙指由交易系统缺陷所致，但如何保证类似事件不再发生，又如何让存在类似问题的证券公司“有则改之”，这才最为关键。 第二，证券公司自营规模超标为何轻易过关？20１２年，光大证券净资本为1３1.1６亿。根据证监会“券商自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资本的１00%”的规定,其自营部门参与股票和股指期货的合计数额不得超过131.16亿元。但１6日当天,光大证券的瞬时下单金额达到234亿元,是其净资本的１.7８倍。这种严重违规操作为何能轻易过关，需要监管层细细反思。 第三，股指期货的制度设计是否存在缺陷？这是本次事件牵引出的最大问题。光大证券在乌龙指事件的当日,进行了卖空７1３0手股指期货合约的操作。正是这一在股票现货和股指期货上的配合操作,被指责有操纵市场的嫌疑。熟悉股指期货投资的投资者都知道，股指期货和股票 ＨYPEＲLIN