国际养老基金投资运营经验借鉴.pdf

养老基金投资运营的经验借鉴 摘 要 本章系统分析了国际养老基金的投资运营经验，研究了 国内全国社保基金和企业年金的管理模式及投资表现，并对 国内外养老基金的投资运营经验进行了总结。研究表明，虽 然国内外养老基金投资运营的模式各不相同、监督方式各具 特色、投资方向各有侧重、投资绩效参差不齐，但养老基金 普遍拓宽投资渠道、更加侧重固定收益投资。同时，各国政 府对养老基金的投资运营赋予各种优惠政策和扶持政策，建 立多种形式的收益保障机制。 一、养老基金投资运营的国际经验 （一）北美地区 1.美国基本养老保险 美国现行的养老金体系由三大支柱组成。第一支柱是为 面向全社会提供基本的退休生活保障，由政府强制执行建立 的社会保障计划；第二支柱是由政府雇主或者企业雇主出资 建立，401 （K）计划是第二支柱的重要组成部分；第三支柱 主要是个人自行管理的个人退休账户（IRA），是一种由联邦 政府通过提供税收优惠而发起、个人自愿参与的补充养老金 计划，个人储蓄及商业养老保险属于第三支柱的范畴。其中， 第一支柱是三大支柱的基石，也是本节讨论的重点。 （1）基本情况 根据 1935年《社会保障法案》而建立的联邦政府养老、 遗属及残障保险信托基金（OASDI）是美国覆盖面最广的第 一支柱社会保障制度。OASDI实行全国统筹的现收现付制度， 截至2010 年底的覆盖面已经达到1.56 亿人，资产总额达到 2.61万亿美元。 （2）管理模式 OASDI 采取统一管理模式，OASDI 理事会进行日常管 理和运营，由财政部、劳工部、卫生署和社会保障署对OASDI 进行行政管理。1994美国成立了专门 “社会保障顾问委员会”， 该委员会对社保基金进行整体上的监督、咨询和评估。 （3）投资范围 根据《社会保障法案》规定，OASDI 只能投资于美国 财政部专门为其发行的特种国债。特种国债分为两类: 一类 是短期债券, 以日为计息单位；另一类是长期债券，以年为 计息单位。目前，OASDI的全部资产均为年利率从4%到6.5% 的历年特种国债。在2008年金融危机中，OASDI 基金由于 几乎100%投资于特种国债，总体收益率达5.1%。美国OASDI 采取单一国债投资模式，有其特殊的制度背景。 首先，美国建立了较为完善的责任明确、相互补充的三 支柱养老保险体系。作为第一支柱的OASDI承担保障退休人 员基本生活水平，首要目标是本金安全，没有追求高收益的 压力。而追求更高的投资收益，为退休人员提供更高生活质 量的责任，由作为第二支柱的补充养老保险来实现。 其次，OASDI的规模占比较小。截至2010年末，OASDI 的规模虽然达到2.61万亿美元，但只占美国养老基金总量的 15%，而以401 （K）计划为代表的美国补充养老基金总规模 达到8.4万亿美元，占比为52%。OASDI实施单一国债投资的 稳健投资策略，与补充养老基金采用高收益、高风险投资策 略，互为补充、相辅相成。 2.美国 401 （K）计划 美国401 （K）计划是由政府雇主或者企业雇主出资，带 有福利性质的养老金计划，是美国养老金体系第二支柱的重 要组成部分。其主要特征是雇主资助、个人自愿参与和政府 给予税收优惠。 （1）基本情况 401 （K）计划适用于私人企业及部分非赢利组织，其目 的是鼓励企业雇员增加长期养老储蓄资金，主要优势在于税 收优惠政策。雇员个人拥有投资选择权，投资收益完全归属 员工401 （K）账户，投资风险也由员工自己承担。 （2）管理模式 401 （K）采取分散管理的模式，美国的共同基金行业（国 内称“证券投资基金”）为401 （K）计划提供了许多的投资组 合供其选择。美国劳动部、税务局和美国证券交易委员会共 同对401