英国股市200年，钢铁时代的先行者（1851~1900）.docxVIP

1、 引言 自大航海时代以来，已经先后有多个国家登上了世界霸主的宝座，如荷兰、葡萄牙、西班牙。然而若要论最早发展出成熟资本市场的国家，则非英国莫属。 看英国股市两百年的风风雨雨，不仅仅是观察英国经济、国运的历史沉浮，更能一窥世界大势的山河变迁。英国是世界上第一个将资本市场发扬光大的国家，其对后世的美国和其他国家影响几多。一旦了解了英国，我们就能扫清资本的历史迷雾，把握资本的发展主线，看到资本的未来道路。 为此我们撰写了《全球资本市场历史》系列报告。本篇报告为系列第二篇，回顾了英国股市在 19 世纪下半叶（1851-1900）的历史。 19 世纪中后期，英国的殖民贸易体系达到巅峰，英女王座下的领土面积和子民占到了世界陆地和人口总量的 1/4。与此同时，世界各地源源不断开采出来的黄金给予了英帝国充足的养分。这是帝国最辉煌的时期，伦敦股市则一同见证了 “维多利亚时代”的传奇。 图 1：1851-1900 英国股市综合指数走势 FT FTSE All Share Index（富时全股指数） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1850 1855 1860 1865 1870 1875 1880 1885 1890 1895 1900 资料来源：Global Financial Data、 2、 1851-1900 钢铁时代的先行者 从 19 世纪 50 年代开始，英国股市出现了新一轮的行业格局变化，根本原因是英国工业革命继续向深层次、向中上游发展，重工业蓄势待发。凭借着发达的运河与铁路交通网络，以纺织业为代表的轻工业工厂已经初步聚集起来并发挥规模效应 。此时的英国不仅是贸易中枢，更是被称为“世界工厂”。下游制造业规模扩张的同时，中上游机器设备等产品需求也水涨船高，最终催生出煤炭采掘与钢铁冶炼技术的革新。 与纺织业革命不同的是，煤钢革命深深地影响到了英国股市的产业结构。由于钢铁制造、矿石采掘行业天然具有投资周期长、重资产的特点，股份制公司代替家族式作坊，成为了钢厂、煤矿的主要组织形式。从 1850 年到 1875 年，有接 近 150 家采掘业公司、70 家工业企业选择上市融资。英国股市由过去 50 年的贸易业“一条腿”发力，转变为贸易业、工业“两条腿”走路。 煤产量生铁产量（右轴）图 2：1840-1875 年英国煤炭与生铁产量 煤产量 生铁产量（右轴） 160 产量（百万吨）140 产量（百万吨） 120 100 80 60 40 20 0 1840 1845 1850 1855 1860 1865 1870 1875  7000 产量（千吨）6000 产量（千吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：《帕尔格雷夫世界历史统计》、 图 3：1850-1875 年英国上市公司净增加数（分行业） 160 数量（家）120 数量（家） 80 40 0 资料来源：Global Financial Data、 、 黄金大发现 以 1850 年为起点，英国股市指数摆脱了过去 20 余年不断下跌的阴影，进入了 长达 50 年的牛市区间，牛市背后最重要的因素是货币供给快速增长与外贸形势好转。 随着美国、澳大利亚等地相继发现大型金矿（如 19 世纪 50 年代的加州“淘金热”），世界黄金产量跨越式增长。大量的金块被运至铸币厂铸造成金币，并化作 当地矿山经营者的利润和矿工们的工资。因为黄金而暴富的金矿主、矿工又拿刚赚得的金币购买英国商品，提振了海外对英国商品的需求，最终一举扭转了英国企业面临的通货紧缩的窘境，股市终于止跌企稳。 图 4：1830-1870 年零售价格指数走势 图 5：英国对美国、澳大利亚出口额 对美国出口额对澳大利亚出口额25 对美国出口额 对澳大利亚出口额 金额（百万英镑）1.6 金额（百万英镑） 20 1.5 1.4 15 1.3 10 1.2 5 1.1  1830 1837 1844 1851 1858 1865  0 1845 1848 1851 1854 1857 1860 资料来源：《帕尔格雷夫世界历史统计》、 注：零售价格指数以 2010 年为基期（100） 资料来源：《帕尔格雷夫世界历史统计》、 除了美国之外，50 年代初英国殖民地也传出发现金矿的好消息。1851 年，英属哥伦比亚地区西部的海达瓜依岛上发现了金矿，成为该地区后续一系列金矿开采的前奏，不过同一时间最振奋人心的事件，还是属于澳大利亚维多利亚地区的淘金热。 殖民地开采出黄金对于英国的好处是多方位的。除了与美国相似的商品出口增加与投资收益上升以外，英国还限制了殖民地当地金融机构的黄金储备额度。多余黄金储备必须