证 券行业进入新的改革周期.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 1、行业进入新的改革周期 4 政策红利不断释放 4 内生探索业务新模式 6 融资助力业务发展 7 重视头部券商的发展 8 2、证券行业上半年业绩快速增长 9 行业整体情况 9 各业务板块回顾 9 3、2020 年行业业绩预测 16 关键假设 16 证券行业 2020 年营业收入预测 16 4、投资建议 17 上半年板块走势回顾 17 投资建议 18 5、风险提示 19 图表目录 图 1： 2020 年上半年证券行业业绩情况（亿元） 6 图 2： 券商各业务条线收入情况（亿元） 6 图 3： 券商债券融资规模（亿元） 8 图 4： 2020 年上半年证券行业业务收入（亿元） 9 图 5： 证券行业营业收入结构变化 9 图 6： 月度股票市场成交额（亿元） 10 图 7： 新增投资者数量 10 图 8： IPO 基本情况 11 图 9： IPO 融资板块分布（亿元） 11 图 10：再融资基本情况（亿元） 12 图 11：重大资产重组数量 12 图 12：券商债券承销情况（亿元） 12 图 13：截止 2020 年 6 月末两融余额（亿元） 13 图 14：信用账户数 13 图 15：质押式回购业务量（亿元） 13 图 16：未解押交易参考市值（亿元） 13 图 17：资管业务受托资金规模 14 图 18：在管资产结构（截止 2020 年 6 月 30 日） 14 图 19：券商集合理财发行（亿元） 14 图 20：月度主要股票指数涨跌幅 15 图 21：月度主要债券指数涨跌幅 15 图 22：上市券商一季报自营业务同比增长情况 16 图 23：证券板块年初至今走势 17 图 24：2020 年初以来主要指数走势 17 图 25：2014 年以来主要指数走势 18 表 1：2020 年初至今主要行业政策 4 表 2：部分券商科创板跟投浮盈（2020 年 7 月 28 日） 7 表 3：券商分仓成交额及佣金（单位：亿元） 10 表 4：证券行业分业务条线营业收入预测（亿元） 16 表 5：重点公司估值情况 19 1、行业进入新的改革周期 过去十年，我国资本市场改革发展取得了令人瞩目的成就，证券行业也逐渐走向成熟。当前证券行业有以下几个特点：（1）形成了较为成熟的业务模式，五大业务 条线均衡发展，主要业务风险可控；（2）盈利模式升级，传统通道业务的牌照红利淡化，资本实力和资本运用能力主导竞争格局；（3）行业牌照监管开始放松，对外开放和引入更多资本正在积极推进；（4）市场化水平显著提高，IPO堰塞湖等历史遗留问题已经妥善解决。可以认为，行政力量对行业发展的影响正在有序退出，证券行业发展在逐渐走向成熟。 从过去十年的监管演变来看，证券行业监管重点经历了从市场化法制化改革，再到创新发展为主旋律，过渡到严监管强监管的格局。目前，我们认为行业监管进入了新的改革周期，既有自上而下的监管政策改革，也有自下而上的券商对业务模式升级的探索。 政策红利不断释放 2019年9月，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会，提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。深改十二条的推出开启了行业发展新篇章，资本市场定位被提到前所未有的高度，提高直接融资比重、完善资本市场制度等稳步推进，证券行业也迎来了密集的政策红利期。 今年以来，证券行业迎来多项政策红利，除了支持直接融资发展、推进注册制落实、加强多层次资本市场互联互通、加强行业监管等多项基础制度政策外，还包括了针对新冠肺炎疫情的特殊政策，全面降低疫情对行业的冲击。 表 1：2020 年初至今主要行业政策 时间 政策内容 2020 年 1 月 证监会发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》,自 6 月 1 日起正式施行。 2020 年 1-2 月 监管层出台多项疫情期间支持政策：证监会发布《关于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的 通知》等 2020 年 2 月 征求意见后的再融资新规落地。 2020 年 2 月 至少 7 家券商获批了基金投顾试点资格，包括银河证券、中金公司、、、 华泰证券、国泰君安、国联证券等，还有一些券商在申请第二批资格。 2020 年 3 月 新《证券法》正式实施，同时证监会发布《关于公开发行公司债券实施注册制有关事项的通 知。 2020 年 3 月 证监会降低证券公司 2019 年度及 2020 年度证券投资者保护基金缴纳比例。 2020 年 3 月 证监会就《关于全国中小企业股份转让系统