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2019 年数字内容行业综述及 2020 展望 目录 一、大浪淘沙—— 2019 年数字内容政策回顾 3 1.1 、游戏——版号审批常态化，行业重拾增速 3 1.2 、在线视频——影视政策导向明确，内容成本回调 4 1.3 、在线阅读——内容整改深化，市场逐渐回暖 6 1.4 、用户时长红利将尽 7 二、顺势而为——数字内容未来展望 8 三、游戏——国内政策环境改善，海外疫情攀升关注出海板块 14 3.1 、行业整体——“下沉” + “海外”增量将为行业主旋律 .. 14 3.2 、腾讯——游戏业务复苏态势不变，金融科技或为新增长极 16 3.2.1 、2019 业绩回顾 16 3.2.2 、20Q1 展望及投资建议 19 3.3 、网易—— MMORPG 基本盘稳固，手游出海驱动增量 20 3.3.1 、2019 业绩回顾 20 3.3.2 、20Q1 展望及投资建议 23 3.4 、心动——海外强劲，聚焦社区，发力自研 24 3.4.1 、2019 业绩回顾 24 1 3.4.2 、 20Q1 展望及投资建议 25 3.5 、富春股份 26 四、在线视频——广告业务整体承压，优质内容推升商业化程度 27 五、在线阅读——免费阅读下沉市场，版权运营渐入佳境 32 六、在线音乐——方兴未艾 41 七、风险提示 46 2 一、大浪淘沙—— 2019 年数字内容政策回顾 2019 年针对数字文娱产业的规范政策持续推进，我们认为数 字内容监管的具体政策虽因行业而异， 但主要目的都在于促进行业的 规范化、有序化， 尽管部分行业因此短期承压，但对数字内容行业发 展形成长期利好。 1.1 、游戏——版号审批常态化，行业重拾增速 2016 年以来，广电总局陆续出台游戏行业监管政策，以规范行 业秩序，管控游戏质量， 2018 年 3 月起，国内游戏版号暂停审批， 直到 2018 年 12 月游戏版号核发才正式恢复， 2018 年 12 月至 2019 年 12 月国家新闻出版广电总局官网共更新了二十八批国产 游戏版号， 共 1485 款游戏获得版号； 进口游戏共九批 186 款游戏 获得版号。 我们认为游戏版号的审批已经进入新常态， 行业业绩增速 将得到修复。 3 1.2 、在线视频——影视政策导向