冠福股份控股股东支持与隧道行为研究.pdfVIP

摘 要 公司治理在我国上市公司中一直被视为经久不衰的热门话题，而公司治理 中控股股东与中小股东的利益冲突问题越来越受到学者的广泛关注。中国等新 兴资本市场的公司股权结构往往表现出高度集中且一股独大的特点。一股独大 意味着内部股东控制，它带来的最突出问题就是控股股东操纵和掠夺。上市公 司控股股东出于自利的动机，有时会凭借自己的股权优势，通过实施隧道行为 以获得自身利益的最大化，掏空企业的资产，损害中小股东的利益。然而，控 股股东并不总是采取隧道行为掏空上市公司的资产，他们在必要的时候也会采 取各种支持行为以助推上市公司发展。因此，系统地研究控股股东支持与隧道 行为非常有必要。 本文首先依托目前国内外学者对上市公司控股股东支持以及隧道行为的研 究成果，梳理了控股股东支持与隧道行为的实施动因、具体途径和影响，总结 了抑制控股股东隧道行为的具体措施。其次，通过案例分析法，选取冠福股份 这一典型案例，以2018 年冠福股份董事长离职和面临的民事诉讼事件为切入方 向，结合公司对外披露的年报以及各项公告，对控股股东实施的支持与隧道行 为展开具体研究，证实支持行为与隧道行为的关联性。控股股东为了扭亏为盈 以及获得再融资，通过为上市公司直接贷款担保、关联交易、直接提供资金、 并购重组等形式支持了上市公司的发展。在拥有绝对控制权的优势下，控股股 东出于利己动机，利用支持行为所创造的条件，不断进行大规模资金占用和减 持，通过上市公司为其所控制的公司提供担保，实施隧道行为以获取自身利益 最大化，给上市公司的发展带来的严重不利影响，阻碍了公司的发展，损害了 中小股东的利益。 为了使上市公司在资本市场更加规范进行，获得长远发展，避免再出现案 例中控股股东一系列自利行为的情况，本文从四个方面阐述相关治理对策及建 议：一是优化股权结构，实现内部制衡；二是加强外部监管，提高稽核力度； 三是健全相关法规，严惩违规行为；四是发挥中小投资者制约作用。本文旨在 通过系统地梳理案例中控股股东实施支持与隧道行为的具体路径，从微观上探 寻控股股东支持行为与隧道行为的关联性，为现代公司治理领域中抑制控股股 东隧道行为提供新的研究视角。 关键词：控股股东；支持行为；隧道行为；关联性 I Abstract Corporate governance has been regarded as an enduring hot topic among listed companies in China, and the conflict of interest between controlling shareholders and small medium shareholders in corporate governance has attracted widespread attention from scholars. The shareholding structure of companies in emerging capital markets such as China tends to be highly concentrated and dominant. A dominant position means internal shareholders’ control, and the most prominent problem it brings is manipulation and plunder by controlling shareholders. For the self-interest motive, the controlling shareholders of listed companies sometimes rely on their own equity advantages to maximize their own interests by implementing tunneling behavior, emptying out corporate assets, and