长盈精密-市场前景及投资研究报告：双调整战略驱动，迎来经营拐点.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 信息技术 | 电子元器件 强烈推荐-A （维持） 长盈精密300115.SZ 目标估值：31.50 元 当前股价：23.61 元 双调整战略驱动，迎来经营拐点 2020 年08 月20 日 基础数据 长盈中报业绩达预告上限，以及Q3 预告扣非业绩大超预期，显示公司正迎来经 上证综指 3408 营拐点。公司向A 客户、三星等国际客户和Mac 机壳及小件等非手机业务的“双 调整”战略带来客户和产品结构优化及盈利能力提升，新能源车、机器人及下游 总股本（万股） 90986 前瞻布局亦望打开新增成长空间。给予“强烈推荐-A”评级，目标价31.50 元。 已上市流通股（万股） 90557 我们在附录中亦附上公司总经理及董秘半年报解读的电话会议要点，供投资参考。 总市值（亿元） 215 流通市值（亿元） 214 ❑ 长盈精密：本土精密结构件龙头，双调整战略迎来经营拐点。经过三年向A 每股净资产（MRQ ） 5.0 客户、三星等国际客户和Mac 机壳及小件等非手机业务的“双调整”战略布 局，公司当前客户结构及产品结构已发生实质变化。19 年公司营收 86.6 亿 ROE （TTM ） 4.3 元，归母净利0.84 亿元，海外客户营收占比约40%。20H1 公司营收40.06 资产负债率 53.0% 亿元，归母净利2.29 亿元，同比增长91.10% ，海外客户占比提至近50%， 主要股东 长盈粤富股权投 其中A 客户首次成为第一大客户，而非手机业务营收占比亦首次超过50%。 主要股东持股比例 资有限公司 40.68% 而Q3 预告扣非净利中值 1.6 亿，同比增长135%，进一步确认这一拐点趋势。 股价表现 ❑ 结构件、小件和连接器：A 客户 Mac小件配件突破打开成长空间，非A 客 户调结构迎增量。1 ）A 客户方面，凭借在车铣等优势工艺的积累，公司得以 % 1m 6m 12m 从 18~20 年陆续切入Macbook 的 D 面、A 面和C 面，20 年Mac 营收有望 绝对表现 2 9 97 翻番达 10 亿规模，而未来 Mac 创新加速加上芯片自制望进一步提升销量， 相对表现 -2 -8 71 恰逢台系供应链遇到调整，长盈迎来份额提升契机，并有望进一步延伸到未 (%) 长盈精密 沪深300 来可穿戴新品。另外，公司在19-20 年逐步切入Pencil 外壳、笔电触控板、 140 120 TWS 耳机电极、平板妙控键盘等小件和配件，亦迎来放量。整体 A 客户在 100 20H1 已成为公司第一大客户，且未来占比望进一步明显提升。2 ）在非A 客 80 户，公司有效调整客户结构，从国内转向国际客户，在三星高阶机型得到份 60 40 额提升并积极向可穿戴业务等延伸，同时在悦刻等电子烟结构件需求增长亦 20 带来增量；3）连接器：公司作为安卓系主要供应商，持续受益于快充及5G 0 趋势下射频连接器