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中国的利率市场化专题1 中国侧到场化改革  问:从上节华尔街《两条道路》的阅读中 关于政府与金融的关系你们有什么启示? 决策目标 ·再问:政府行为如何影响经济? 参与、管理、预期 这节课关于:政府与利率的关系!  Company Logo  简单回顾利率 利率的决定 货币的时间价值 影响因素:社会平均利润率、货币资金供求 、通货膨胀、货币政策、财政政策、国际利 率水平 利率的风险结构:违约风险、流动性、税收 因素 利率的期限结构:市场预期因素、市场分割 因素、期限选择因素(供求关系) 利率体系:中央银行、商业银行、市场 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平 allery:com Company Logo  Contents 】何为利率市场化 2我国的利率市场化进程 3】利率市场化是金融改革的重点 4)我国利率市场化的改革方向  什么是利率市场化? 把利率的决定权交给市场,由市场资金供求状况来 决定市场利率,市场主体可以在市场利率的基础上, 根据不同金融交易的特点,自主决定利率。 ●当一国利率水平及其结构主要由市场供求以及经济 活动中的风险程度、通货膨胀程度、经济性质等市 场因素共同决定时,即实现了利率市场化。 注意:利率自由化并不是指利率完全由市场自主决定, 并不排除国家的宏观间接调控。即政府可以利用经 济手段在市场上间接影资金供求状况,从而影响利 率水平。 allery:com Company Logo  利率市场化的理论渊源 ●麦金农和肖的“金融抑制论”:政府规定名义利率 上限所引致的金融抑制,减少了资本金积累,降低 了实际经济增长和金融体制的实际规模,因此应该 实施金融深化政策,使实际利率为正。 ●实际利率在一定程度上与储蓄及投资为正相关,所 以伴随着实际利率的提高,通过“储蓄效应” “渠道效应”引致实物资本生产率提高的“收入效 应 ●渠道效应:提高利率带来货币实际收益率的提高, 从而有效地增加了实质现金余额需求(M/P)和货 币积累,刺激了储蓄和投资的增长  Company Logo  长期以来的利率管制造成的负面影响 (1)长期以来利率的管制维持了银行业的垄断利润; 商业银行主要收入来源80%以上来自于存贷款利差,而利率管 制使商业银行长期维持2.5%3.5%的利差 (2)利率管制导致了实际利率无法适应宏观经济的形势变化, 是信贷市场扭曲和居民存款长期负利率收益的原因 长期的负利率对居民储蓄造成严重侵蚀,负利率甚至已成为居 民储蓄向银行业和国有企业提供的一种垄断性补贴 (3)利率管制不利于扩大中小企业融资,是地下金融泛滥的重 要原因; 银行信贷的企业覆盖率,大企业100%,中企业90%以上,小企 业5%以下 (4)利率管制不利于国际社会对我国市场经济地位的认可。 美国商务部对市场经济国家认定的六个标准:货币的可兑换程度、劳 资双方进行工资谈判的自由程度、设立合资企业和外资企业的自由程 度、政府对生产方式的所有和控制度、政府对资源分配企业的产出和 价格决策的控制程度  2、我国的利率市场化进程 ●1993年党的十四届三中全会《关于建立社会主义 市场经济体制若干问题的决定》提出了“利率市场 化的基本设想”。 ●2002年党的十六大报告指出,“稳步推进利率市 场化改革,优化金融资源配置”。 ●2003年党的十六届三中全会《关于完善社会主义 市场经济体制若干问题的决定》对利率市场化改革 提出了纲领性描述,“稳步推进利率市场化,建立 健全由市场供求决定的利率形成机制,中国银行通 过运用货币政策工具引导市场利率”。 我国利率市场化的目标:市场在利率形成中应起到决 定性作用,政府(中央银行)仅能作为间接调控者。  Company Logo  2,我国的利率市场化进程 中国利率市场化的改革历程可 以归结为双轨制改革: 方面放松利率的管制,推动金融机构自主 定价; 另一方面发展和完善市场利率体系的建立 (初步形成以 Shibor为代表的短期基准利率 和以国债收益率曲线为代表的中长期基准利 率体系)  Company Logo  2,我国的利率市场化进程 利率市场化改革的总体思路为: 先放开货币市场利率和债券市场利率,再逐 步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利 率市场化按照“先外币、后本币;先贷款、 后存款;先长期、大额,后短期、小额”的 顺序进行。  Company Logo