我国债券市场利益输送典型案例研究.pdf

案例库 中国证券业协会培训中心版权所有 第一届证券行业案例大赛 参赛案例 2016 年 10 月 第一作者姓名 刘峰 其余作者姓名 席晓运 施静文 我国债券市场利益输送典型案例研究 第一章 案例正文 一、案情背景 我国债券市场的特点是监管主体多元，监管规范庞杂，交易市场分割，交易金额巨大，债券产品 品种多样，机构投资者为主。在我国金融业分业经营、分业监管体制下，债券市场的前述特点， 导致债券发行与交易市场容易发生监管套利和利益输送。特别是在发行注册或核准环节，一级市 场发行承销环节及二级市场交易转让环节，常常会发生利益输送，其中，注册或核准环节的利益 输送主要因监管权力寻租引起；一级市场发行承销环节和二级市场交易转让环节的利益输送主要 是有关主体通过利用制度漏洞，根据不同市场的差价，增加交易对手方，操纵交易价格，进行利 益输送。后一种形式的利益输送更加隐蔽，监管难度更大。典型案例有：证券公司自营的固收产 品和对外提供投顾服务的产品之间通过高买低卖实现利益输送；银行间市场甲、乙、丙类账户中， 丙类账户和乙类账户间违规交易，进行利益输送。 债券市场的利益输送往往涉案金额巨大，交易隐蔽，一旦被监管查处，常常涉嫌刑事犯罪，如职 ① 务侵占罪、受贿罪、滥用职权罪等， 实务界对于这些案例的定性争议较大，即该类情形到底是 正常的市场交易行为还是异常的违规操纵行为，是正常的投资损益还是违规输送利益，各界对此 认识不一。自2013 年以来，监管部门就上述违规情形进行了严肃查处，时至今日，债券市场监 管风暴依旧未停，业内多名从业人员正接受监管部门调查。 二、基本案情 ①参阅案例：张亚东职务侵占罪一案一审刑事判决书：榆树市人民法院刑事判决书（2014 ）榆刑初字第 98 号；沈沪东、徐某甲职务侵占罪、挪用资金罪等二审刑事裁定书：常州市中级人民法院刑事裁定书（2014 ） 57 2015 常刑二终字第 号；杨勇平非国家工作人员受贿刑事二审裁定书：陕西省高级人民法院刑事裁定书（ ） 陕刑二终字第00025 号；张守刚职务侵占罪二审刑事判决书：北京市第二中级人民法院刑事判决书（2015） 515 二中刑抗终字第 号。 1 案例库 中国证券业协会培训中心版权所有 （一）案例1② 2010 年5 月24 日，DG 银行设立“玉兰理财”价值成长系列之债券5 号(简称“玉兰五号”)理财 产品，“玉兰五号”发行规模3 亿元，期限一年，A 证券公司担任其投资顾问。与大多数银行理 财产品不同，“玉兰五号”是一款结构化理财产品。从产品结构看，根据权益分配的顺序、承担 的风险及收益不同，分为优先级份额和次级份额，优先级份额风险小、收益低，次级份额风险大、 收益高，优先级份额本金分配顺序先于次级份额。 “玉兰五号”总募集金额3 亿元，优先级份额2.7 亿元，次级份额0.3 亿元。优先级份额由QL 银行和甘肃某农村信用合作社认购，认购金额分别为1.9 亿元、0.8 亿元。A 证券公司债券销售 交易部总经理陈某某及公司其他员工近20 人，东莞银行邓某某等人，甘肃某农村信用合作社宋 某某，某国有银行金融市场部总经理谷某某等，分别以妻子、子女、父母等亲属的名义认购了次 级份额。 A 证券公司拟担任“玉兰五号”投资顾问决策时，陈某某将其拟担任“玉兰五号”投资顾问的意 图向时任总经理等人汇报，获得同意。但时任A 证券公司纪检书记杨某某，分管资管业务副总裁 李某某，风控、法律合规部门都提出反对意见，认为由债券销售交易部担任“玉兰五号”投资顾 问，可能出现理财账户和自营账户对手交易，引发利益输送，损害A 证券公司的利益。但该方案 最终在A 证券公司领导的默认下得以通过。 2010 年至2011 年，陈某某等人将A 证券公司自营债券以明显