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第一届证券行业案例大赛 参赛案例
2016 年 10 月
第一作者姓名
刘峰
其余作者姓名
席晓运
施静文
我国债券市场利益输送典型案例研究
第一章 案例正文
一、案情背景
我国债券市场的特点是监管主体多元,监管规范庞杂,交易市场分割,交易金额巨大,债券产品
品种多样,机构投资者为主。在我国金融业分业经营、分业监管体制下,债券市场的前述特点,
导致债券发行与交易市场容易发生监管套利和利益输送。特别是在发行注册或核准环节,一级市
场发行承销环节及二级市场交易转让环节,常常会发生利益输送,其中,注册或核准环节的利益
输送主要因监管权力寻租引起;一级市场发行承销环节和二级市场交易转让环节的利益输送主要
是有关主体通过利用制度漏洞,根据不同市场的差价,增加交易对手方,操纵交易价格,进行利
益输送。后一种形式的利益输送更加隐蔽,监管难度更大。典型案例有:证券公司自营的固收产
品和对外提供投顾服务的产品之间通过高买低卖实现利益输送;银行间市场甲、乙、丙类账户中,
丙类账户和乙类账户间违规交易,进行利益输送。
债券市场的利益输送往往涉案金额巨大,交易隐蔽,一旦被监管查处,常常涉嫌刑事犯罪,如职
①
务侵占罪、受贿罪、滥用职权罪等, 实务界对于这些案例的定性争议较大,即该类情形到底是
正常的市场交易行为还是异常的违规操纵行为,是正常的投资损益还是违规输送利益,各界对此
认识不一。自2013 年以来,监管部门就上述违规情形进行了严肃查处,时至今日,债券市场监
管风暴依旧未停,业内多名从业人员正接受监管部门调查。
二、基本案情
①参阅案例:张亚东职务侵占罪一案一审刑事判决书:榆树市人民法院刑事判决书(2014 )榆刑初字第 98
号;沈沪东、徐某甲职务侵占罪、挪用资金罪等二审刑事裁定书:常州市中级人民法院刑事裁定书(2014 )
57 2015
常刑二终字第 号;杨勇平非国家工作人员受贿刑事二审裁定书:陕西省高级人民法院刑事裁定书( )
陕刑二终字第00025 号;张守刚职务侵占罪二审刑事判决书:北京市第二中级人民法院刑事判决书(2015)
515
二中刑抗终字第 号。
1
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(一)案例1②
2010 年5 月24 日,DG 银行设立“玉兰理财”价值成长系列之债券5 号(简称“玉兰五号”)理财
产品,“玉兰五号”发行规模3 亿元,期限一年,A 证券公司担任其投资顾问。与大多数银行理
财产品不同,“玉兰五号”是一款结构化理财产品。从产品结构看,根据权益分配的顺序、承担
的风险及收益不同,分为优先级份额和次级份额,优先级份额风险小、收益低,次级份额风险大、
收益高,优先级份额本金分配顺序先于次级份额。
“玉兰五号”总募集金额3 亿元,优先级份额2.7 亿元,次级份额0.3 亿元。优先级份额由QL
银行和甘肃某农村信用合作社认购,认购金额分别为1.9 亿元、0.8 亿元。A 证券公司债券销售
交易部总经理陈某某及公司其他员工近20 人,东莞银行邓某某等人,甘肃某农村信用合作社宋
某某,某国有银行金融市场部总经理谷某某等,分别以妻子、子女、父母等亲属的名义认购了次
级份额。
A 证券公司拟担任“玉兰五号”投资顾问决策时,陈某某将其拟担任“玉兰五号”投资顾问的意
图向时任总经理等人汇报,获得同意。但时任A 证券公司纪检书记杨某某,分管资管业务副总裁
李某某,风控、法律合规部门都提出反对意见,认为由债券销售交易部担任“玉兰五号”投资顾
问,可能出现理财账户和自营账户对手交易,引发利益输送,损害A 证券公司的利益。但该方案
最终在A 证券公司领导的默认下得以通过。
2010 年至2011 年,陈某某等人将A 证券公司自营债券以明显
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