爱尔眼科设立“PE+上市公司”并购基金的绩效研究.pdf

目 录 1引言1 1.1研究背景和意义1 1.2 文献综述2 1.2.1 “PE+ ” 2 关于 上市公司 并购基金的研究 1.2.2 关于并购绩效的研究4 1.2.3文献述评5 1.3研究思路与方法6 1.4 本文的基本框架6 2“PE+上市公司”并购基金及并购绩效的理论概述9 2.1并购基金的内涵9 2.1.1并购基金的定义9 2.1.2 并购基金的分类9 2.1.3 并购基金的组织形式10 2.2“PE+上市公司”并购基金的含义及运作模式11 2.2.1“PE+上市公司”并购基金的含义11 2.2.2“PE+ ” 12 上市公司 并购基金的运作模式 2.3 并购绩效的评价方法14 2.3.1事件研究法14 2.3.2 财务指标法14 2.3.3经济增加值法14 2.4 并购的理论基础15 2.4.1协同效应理论15 2.4.2 委托代理理论16 2.4.3价值低估理论16 3 “PE+ ” 17 爱尔眼科设立 上市公司 并购基金的案例介绍 3.1爱尔眼科公司简介17 3.1.1爱尔眼科公司概况17 3.1.2 爱尔眼科的经营模式17 3.1.3 爱尔眼科的发展现状18 3.2 爱尔眼科设立并购基金的背景19 3.2.1 中国眼科行业发展机遇19 3.2.2 政策红利惠及眼科市场20 I 3.2.3 眼科行业竞争日趋激烈20 3.3 爱尔眼科“PE+上市公司”并购基金的运作流程21 3.3.1设立阶段——设立有限合伙制并购基金21 3.3.2 投资阶段——围绕爱尔眼科战略展开投资22 3.3.3 管理阶段——植入爱尔眼科成熟的管理体系22 3.3.4 并入阶段——培育成熟后适时并入爱尔眼科23 4 爱尔眼科设立“PE+上市公司”并购基金的绩效评价26 4.1基于事件研究法的短期绩效分析26 4.1.1事件发生日及窗口期的选择26 4.1.2 事件窗口期正常收益率的估计26 4.1.3 累计超额收益率的计算28 4.2 基于财务指标法的绩效分析31 4.2.1偿债能力有一定程度的下降31 4.2.2 营运能力有小幅的上升32 4.2.3盈利能力逐年上升33 4.2.4 成长能力大大提升34 4.3基于EVA 的绩效分析36 4.3.1EVA 的会计调整36 4.3.2 资金占用总额的估计37 4.3.3加权平均资本成本的估计37 4.3.4EVA 的计算39 4.4 爱尔眼科设立并购基金后绩效改善的成因分析40 4.4.1爱尔眼科提供了明确的退出渠道与丰富的行业经验40 4.4.2PE 充分发挥了资金优势与管理能力40 4.4.3PE 与爱尔眼科的目标趋同有助于双方的有效协作41 5爱尔眼科设立“PE+上市公司”并购基金后绩效改善的结论与启示42 5.1结论42 5.1.1优质标的的提前锁定在并入爱尔眼科后迅速扩大市场占有率42 5.1.2 对标的企业有效的投后管理加强了与爱尔眼科协同效应的发挥42 5.1.3培育成功后再并入爱尔眼科减少了整合失败的风险43 5.2 启示43