投资学的投资组合理论.pptVIP

本章内容 对金融风险的认识 风险偏好和效用函数 均值--方差准则 最优组合的选择 第一节对金融风险的认识 金融市场的风险是指金融变量的各种可能 值偏离其期望值的可能性及其幅度。可能 值可能低于也可能高于期望值,因此风险 绝不是亏损的同义词。 风险的种类 市场风险 利率风险 ◆系统性风险汇率风险 ◆非系统性风险通货膨胀风险 ≥经营风险 财务(违约)风险 流动性风险 政治风险等 第二节风险偏好和效用函数 凸函数和凹函数 设函数f(x)定义在区间(a,b)上,对于任意 两点x1、x2,a三x1≡x2三b,如果 f(x1+(1-)x2)三xf(x1)+(1-f(x2) 对0三元至1都成立,则称x)在区间 (a,b)上是一个凸函数;如果其中的不等 号对任意0λ1都成立,则称f(x)是严格 凸的。 凸函数 f(xl 凹函数 若:f(x1+(1-入)x2)≡(x1)+(1-)f(x2) 对0三先三1都成立,则称f(x)在区间 (a,b)上是一个凹函数;如果其中的 不等号对任意0λ1都成立,则称f(x) 是严格凹的。 风险偏好和效用函数 风险偏好 对待风险的态度可以分为三类:风险厌恶型 风险中性型和风险偏好型。 在不确定性效用分析中,经常以彩票为例来说 明问题。假设有两种彩票A和B,彩票A到期可 以得到100元;彩票B到期可得500元,但可能为 之付出100元的代价。 假设获得500元的概率是P,付出100元的概率为1一P,所得的 期望值是: 500P-100(1-P)=600P-100 当600P-100-100,即P-1/3时,从理论上讲这两种彩票的 用是等同的 选择A的投资者效用为u(100), 选择B的投资者的效用为期望效用,u(500)的概率为1/3,u (-100)概率为2/3,因此选择B的效用的均值为1/3u(500) 2/3u(-100)。 风险厌恶者选择A U(100U/(500+U(-100) 即 U[E(X]p(500+pU(-100)=EU(X 对于风险厌恶者,对应的效用函数 是凹函数,即效用期望大于期望的 b) 效用,表示为u(E(x)E(u(x)。凹 效用函数表示投资者希望财富越多 ( 越好,但财富增加给投资者带来的 边际效用递减,即这种效用函数对 财富的一阶导数为正,二阶导数为 b 负 风险偏好者选择B U(500)+=U(-100)U/(100 U[E(X)]PU(500+pU(-100=FU(X) 对于风险偏好者,对应的效用函数是 凸函数,即效用期望小于期望的效用, (b) 表示为u(E(x)E(u(x)。凸效用函 数表示投资者希望财富越多越好,但 Ma) 财富增加为投资者带来的边际效用增 加,即这种效用函数对财富的一阶导 数和二阶导数均为正。