投资学有效投资组合.pptVIP

4有效投资组合 N种风险投资组合 有效集与有效边界 不允许卖空的有效集与有效边界 市场证券组合 41N种风险投资组合 投资组合模型 F2=WEW WRER W F=1 其中,R={R1R2、R为a种证券组合期望值向量 (R为证券收益率r随机变量的期望值) W=【wp,wy…,w为m种证券投资额占总投资的比例 系数向量, E={(=1,2,,m;j=1,2,,n)为证券J的收益率的 协方差矩阵(E为对称正定阵),为m种证券组 合期望收益率 F=[,1,,为m维向量。 由投资组合模型(I)确定的投资组合的集合称为可 行集,可行集在期望收益率与风险(标准差)a空间 的映射称为可行集映射域。例如,3种证券投资组合可 行集及其映射域如图41所示 有效边界 映射 O 三证券组合可行域 投资组合模型的性质 ■性质1:种证券组合所组成的集合为凸集。 ■证明:设p为种证券组合组成的集合,对任意的 X∈p,Y∈,则X与】的组合Z为 z=ax+(1-a)Y(0≤a≤1) (4.1) 因为2F=∑[ax+(1-a)y=y∑x+(-a∑=1 所以Z∈p。故q为凸集。证毕 附:凹函数(定义) 对任意X、Y∈g(凸集),若恒有: fw1X+w2Y)≤wfx+wf( 则称fX)为凹函数。(当“”时,为严格凹函数) f(X) (Z=W, X+w2r) 性质2:n种证券组合的风险函数为凹函数。 证明:设φ为m种证券组合组成的集合,证券组 合风险函数为a=(WEW12。 由性质1知,q为凸集。任取两点X、Y∈p,对 于X与Y的凸组合Z,有 z=a+(1-∞)Y∈g(0≤a≤1) G2=ZEZ arEX+(1-aYEY +a(1-aXEY+a(1-oYEX aa2+(1-a)2+2(1-a)y 又 ac+(1-a)=aa2+(1-a)2ay2+2a(1-a)aq 因为 an=3,≤a∝,(p1为相关系数,1sP151) 所以 o2s[ao +(1-a)o 12 故 G≤aG+(1-a) 由X、Y的任意性,即证明了c(WEW2为凹函数 定义41:一组已知的种证券组合的“重新包装”可 以用n×n阶的非奇异矩阵表示,其中 F=AF (4.2) 重新包装的证券组合收益率、期望收益率分别为: =A 4.3) R=AR (44) 定义4,1说明,证券组合重新包装实际是一种线 性变换,变换后的证券组合与原证券组合不同。 性质3:在Ro空间具映射关系的m种证券组合经重 新包装且满足原映射关系的证券组合仍在原可行集中。 证明:设在员空间具有某映射关系的n种证券组合W由模 型(I)确定,A为重新包装矩阵,经过重新包装的证券组 合为W*。则重新包装后的证券组合协方差矩阵为 E=cov(r, r )=cov(Ar, Ar)=Acov(GrAA=AEA (4.5) 令RWR=WwR=W7R 有W=(4)或Wr=wA1 (4.6) 重新包装后的证券组合风险为: 02=W EW=WA(AEA(A-W= WEW= 0(4.7) 由式(46)、(47)知,满足原映射关系,重新包装后的证 券组合仍在原可行集中。证毕。 性质3说明,满足投资组合模型(I)所确定的W 到Ra空间映射关系的证券组合不一定唯一,即这 映射关系可能是多对一映射。这一性质还将为证券投 资组合的有效性及非有效性的研究提供支持。