川财证券--贝肯能源2018年中报点评：建立两大根据地,区域布局基本完成.pdf

建立两大根据地，区域布局基本完成 ——贝肯能源 （002828）2018 年中报点评  事件 证券研究报告 公司发布2018 年中期业绩报告，营业收入同比增长18.17%，达到2.42 亿元，所属部门 । 股票研究部 归属于上市公司股东的净利润同比增长12.19%，达到2030 万元。 报告类别 । 公司点评  点评 所属行业 । 石油化工 营业收入及净利润小幅增长，经营活动现金流受产业布局影响大幅下降。受 报告时间 । 2018/8/22 北疆地区开工晚的影响，上半年钻井进尺同比下降12%，但乌克兰的钻井作业 前收盘价 । 15.92 元 使得单位进尺的收入和利润得到增长，公司营业收入和利润同比改善。同时 公司评级 । 增持评级 上半年公司对海外以及国内的布局使得市场拓展、项目前期费用、人员费用 同比大幅增长，降低了经营活动现金流，增加了管理费用和销售费用。 分析师 公司服务区域的布局基本完成，形成两大根据地。公司自上市以来业务逐步 白竣天 拓展到海外乌克兰市场、四川页岩气市场和塔里木气田市场，建立了南疆、 证书编号：S1100116070002 010 四川页岩气、迪拜等服务区域的子公司，投资设立了射孔、石油装备设计等 baijuntian@ 提高服务能力的子公司。公司最近2 年在乌克兰连续中标2 个钻井项目，共 11.2 亿人民币，目前已经有4 部深井钻机开始施工，未来有望拓展到10 余部 深井钻机共同服务的局面。乌克兰已成为公司继北疆市场后的第二个根据地。 公司的 2 部深井也已经达到四川页岩气服务市场，有望年前开始贡献利润， 成立的南疆及迪拜子公司有望在当地开辟新的钻井服务市场，至此公司的国 内外市场布局已经基本完成。  盈利预测 2018 年上半年公司完成了乌克兰、四川页岩气及南疆市场的布局，并将于今年 开始贡献利润。预计公司2018-2020 年分别实现归属母公司股东净利润0.88、 1.32、1.63 亿元，折合EPS 0.43、0.65、0.80 元/股，对应PE 分别为37.0、 24.6、19.9 倍，继续给予“增持”评级。 川财研究所  风险提示：OPEC 限产协议执行率过低、乌克兰地区形势发生重大转变、美 北京 西城区平安里西大街28 号中 国页岩油气增产远超预期。 海国际中心15 楼，100034 盈利预测与估值 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 2017 2018E 2019E 2020E 11 楼，200120 营业收入(百万) 649 1016 1240 1410 深圳 福田区福华一路6号免税商务 +/-% 52% 56% 22% 14% 大厦21 层，518000 归属母公司股东净利润 70 88 132 163 成都 中国（四川）自由贸易试验区 +/-% (百万) 12% 25% 50% 24% 成都市高新区交子大道177号 EPS(元) 0.34 0.43 0.65 0.80