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市值管理的初步认识 一、从“金融树”到市值管理 树是由树根、树干和树冠组成的整体。 三者由下而上，相互依存，相互影响，不同作用， 不可分割，牵一发而动全身。因此，没有树根，就不会有树干，没有树干就不会有树冠，而 且只有根深才能叶茂；只有叶茂，才能硕果累累。无论是树的根、干、冠、枝、树、皮等都 离不开树，都是由树、树脉和叶脉把它们有机地联系在一起，否则，它们就死亡。 国际著名金融专家丁大卫先生有一个形象的比喻： 金融体系中的各学科就好比放在书柜 里的书，有财务、会计、投资等等， “金融树”理论把这些所有不同的科目，用一棵自然界 的树集成一个系统， 这就有了层次分明的视觉感， 有了更强的逻辑性。 会计是原则，就是树 根，所以这个基础的东西一定不能违背； 再往上就是财务管理，它是树干， 左边是企业的资 产，右边是企业的负债；再往上就是金融，它是茂盛的树冠，树冠最上端是期货、期权这样 的衍生证券，可以果实累累，但随风波动，风险也是最大的。 而市值管理就是上市公司基于公司市值信号， 有意识和主动地运用多种科学、合规的方 法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值经营最优化和价值实现最大的化的战略管理行 为。我们也可以把市值管理的三个部分当成一颗“树”来理解。价值创造是树根，是基础， 根劳是根本；价值经营是树干，是手段；价值实现是果实，是目标。企业必须着眼于内在价 值的重构和创造，只有使企业的内在价值最大化， 才能真正具有竞争力， 从而为其价值在资 本市场的合理反映打下坚实的基础。 相反，如果企业不注重内在价值创造， 其内在价值就不 可能好，即便一时好了也不可能持续， 其价值实现和价值经营就没有基础。 片面地强调价值 经营和价值实现，不仅将令市值管理劳而无功，而且甚至还会将公司经营带上危险的航道。 在一个弱有效资本市场里， 公司的股价并不能自然反映其内在价值， 或者说公司的内在价值 并不能转换成公司市值， 因此，上市公司管理层不仅要致力于创造价值的最大化， 还要关注 公司的价值实现，要主动向投资者揭示公司的价值， 争取让投资者认识并认同公司价值， 进 而使公司内在价值能充分表现为市场价值。 而价值经营是指在资本市场弱有效地情况下， 顺 应资本市场牛熊周期波动的规律、 上市公司市场价值的偏差和投资者的投资偏好， 通过运用 公司金融策略、整合公司资源、确立公司价值理念、吸引目标投资者群体等手段， 充分分享 资本市场的溢价功能，进一步提升公司内在价值和做大公司市值的管理行为。 果，价 果，价值实现 根，价值创造 图：市值管理树 二、市值管理的核心理念 第一：树立产融互动和创造 EVA的经营理念。任何一家上市公司都是在两个市场进行 经营，第一个是资本市场，其经营目标是市值。第二个市场是产品市场，其经营目标的核心 是利润。很多上市公司更多的是进行右边即产品市场的管理。 每天供研产销思考的是利润问题，很少有上市公司能够有左边这套思维，更少有上市公司能够把这两种思维有效地融合。 实质上市值管理核心的一个思维就是： 第一，一家公司必须具备产业和资本两种思维， 而且 必须进行产融互动；第二，必须认识到从企业核心竞争力和股东财富来说， 市值是终极指标, 利润只是过渡性指标； 第三，利润做的好不好会影响你的市值， 这是经典的价值决定价格理 论。但很少有人思考，反过来也是一样成立的，就是市值的高低同样也会影响利润和企业发 I.明立产例趴VA靴帝仲念 拧更在于：与动与街坏,筷期F］安现 口瓷本市场口产生市莅产业口产品市场口产生利润 口瓷本市场 口产生市莅 产业 口产品市场 口产生利润 问18顼本市场与产品市场，有不只惭SOS舄和琉法.市值日经雷成了观伐公 司菌 种生存方式K1价值实映睇?怛很零公“］只熟里尸抽市扬相利狷魅志” 不熟翳资本市t?和布佰概念 即“市值管理就是管理公E乘以PE 即“市值管理就是管理公 E乘以PE。广义的市值管理经营 体系，就是把和市值相关的所有影响 E的重要因素和所有影响 PE的重要因素都有效地进行 管理。影响E的主要因素有：第一，公司的产业布局和性质：是多元产业还是单一产业，是 新兴产业还是传统产业， 是周期性产业还是非周期性产业， 是政策支持性产业还是政策退出 型产业等。第二：公司的商业模式。有的是 B2B的，有的是B2C的，现在互联网时代的商 业模式很多是“羊毛出在狗身上”， 它的商业模式又不一样。所以要搞清楚一家公司到底怎 么挣钱；第三：核心能力：规模、营销、品牌、团队等；第四：企业家团队，在中国的经济 转型背景下，对民营企业来说，企业家团队往往是影响一家公司能不能持续挣钱的核心要素， 企业家团队非常重要； 第五个是盈余管理， 盈余管理和财务报表作假有区别， 盈余管理是在 符合会计准则的条件下对财务报表进行合法合规的调节。要进