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究
研
司
公
2009 年 4 月 28 日 房地产 业绩回顾
白宏炜 中性
分析员
baihw@ 栖霞建设(600533.CH)
08 年及 09 年 1 季度业绩回顾
项目结算低于预期，08 年业绩下滑 45%：
主要财务信息
（百万元） 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2008 年公司实现主营业务收入 15.9 亿元，同比下降 44% ，公司净利润
主营业务收入 2,313 2,857 1,592 1,693 2,048 下滑了 45% ，至 1.88 亿元，合每股收益 0.18 元，低于我们的预期 29%。
(+/-) 75% 23% -44% 6% 21% 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.8 元（含税）。09 年 1 季度，
主营业务利润 466 740 514 496 581 公司录得净利润 1900 万元,合每股盈利 0.02 元，同比下滑 70%。
(+/-) 47% 72% -31% -3% 17%
亮点：
净利润 232 344 188 194 232
(+/-) 56% 48% -45% 3% 19% • 财务情况改善：08 年末公司资产负债率 57.9%，同比下降9.7 个
每股盈利 元
( ) 0.22 0.33 0.18 0.18 0.22 百分点；净负债率下降 23.7 个百分点至 78%。
市盈率 23.5 15.9 29.1 28.2 23.6 • 利润率提升 6.4 个百分点：08 年毛利率为 32.3%。
市净率 3.8 3.4 2.1 2.0 1.8
• 较多可销售资源：09 年 1 季度，合同销售面积与金额分别增长
EV/EBITDA 18.0 12.4 22.1 21.1 19.0
净资产收益率(%) 16.2% 21.1% 7.3% 7.0% 7.7% 206%和 149%，09 年有较多可销售及可结算资源。
现金分红收益率(%) 2.7% 4.1% 1.5% 1.6% 1.9% 不足：
• 销售低于预期：08 年合同销售金额
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