券商上半年直投业务竞争格局与未来发展趋势.pdfVIP

{业务管理}券商上半年直 投业务竞争格局与未来发 展趋势 目录 摘要 证监会决定从 2011 年 7 月 8 日起将直投业务纳入常规监管，由试点转为常 规业务后，未来券商直投业务将迎来发展良机。特别是，直投基金的试点扩容等 政策连续推出，将促使券商直投业务摆脱只能使用自有资金做直投的限制，实现 规模化高速发展，推动直投业务发展进入快车道。那么，未来如何与目前占市场 主导地位的外资、民营私募投资机构相抗衡？如何发挥证券公司本身制度安排、 监管要求、风险控制上一系列的优势，使得券商直投赢得市场“最阳光私募投资 主体”称谓？这一系列问题将是摆在券商直投业务未来发展道路上的重大问题。 因此，本业务报告拟对2010~2011 年上半年券商的直投业务现状及竞争格局 进行分析，同时对直投与 PE 、VC 之间的发展状况进行对比研究，寻找出目前制 约券商直投业务发展瓶颈，探讨直投业务未来发展趋势、发展路径。 从业务发展总体格局来看，截至 2010 年年底共成立了 31 家券商直投公司， 其中共披露投资案例 147 起，投资总额达 64.98 亿元。当然，这一数据相比 2010 年国内 PE 市场披露近 400 起案例、投资 196.13 亿美元（约合 1333.68 亿元）的 规模水平，尽管投资规模占比仍不足 10% ，但以投资案例数量来看，券商直投已 逐渐成为 PE 市场最为活跃的投资主体之一。 从直投业务退出情况看，2011 年前 5 个月已有 13 家券商直投业务投资的企 业首发上市，而 2010 年共有 13 家实现 IPO ，2009 年有 6 家，之前的 2008 年未 有投资企业上市，这将预示着开展试点近四年以来，券商直投业务已纷纷迎来其 收获期。 从投资收益情况看，2010 年券商直投项目的算术平均账面退出回报率为 3.78 倍，2009 年平均账面退出回报率 4.12 倍，2011 年前 5 个月券商直投平均账 面回报率为 5.10 倍。直投有益呈现逐年上升态势。 最后，全文从资金来源、市场定位、投资周期三个维度剖析了券商直投业务 未来的发展趋势，并提出其可持续发展的未来方向。 关键词：直投业务私募股权投资账面回报率 1. 引言 自2007 年 9 月中金、中信首批获证监会批准直投业务试点以来，国内已有 34 家公司设立了直投子公司，注册资本合计216 元。经过四年多的市场检验后，证 监会决定从 2011 年 7 月 8 号起将直投业务纳入常规监管，并发布《证券公司直 接投资业务监管指引》。由试点转为常规业务后，监管层将为该业务下一步的发 展提供更贴合市场需求的制度安排、创造更加良好的监管环境，券商直投业务将 迎来发展良机。特别是，直投基金的试点扩容等政策连续推出，将促使券商直投 业务摆脱只能使用自有资金做直投的限制，实现规模化高速发展，推动直投业务 发展进入快车道。 更重要的实质性意义在于，直投“转正”将继续有效拓宽证券公司的收入渠 道。从国际经验看，直投业务是证券公司收入的重要来源，高盛、摩根士丹利等 国际投行直投业务收益甚至高于传统的证券承销业务收益。 同时，在“转正”后，券商直投业务如果能快速发展，也将有利于私募投资 市场的进一步规范发展。那么，未来如何与目前占市场主导地位的外资、民营私 募投资机构相抗衡？如何发挥证券公司本身制度安排、监管要求、风险控制上一 系列的优势，使得券商直投赢得市场“最阳光私募投资主体”称谓？这一系列问 题将是摆在券商直投业务未来发展道路上的重大问题。 因此，本业务报告拟对2010~2011 年上半年券商的直投业务现状及竞争格局 进行分析，同时对直投与 PE 、VC 之间的发展状况进行对比研究，寻找出目前制 约券商直投业务发展瓶颈，探讨直投业务未来发展趋势、发展路径。由于数据的 可得性有限，有些数据将会有一定的滞后性，文中数据来源如不做特别说明，均 表示来自 Wind 及 ChinaVenture 数据库。 2.券商直投业务的发展现状 2.1 券商直投业务整体市场发展概况 截至 2010 年年底共成立了 31 家券商直投公司（见表 1），整体注册资本达到 225.1 亿元，平均注册资本为 7.26 亿元。其中，成立于 2010 年的券商直投公司 13 家，总注册资本达到36.5 亿元，除了新成立的直投公司，多家券商也于 2010 年 对直投公司进行了